科大讯飞(002230):在国产化趋势下,公司自主可控大模型的先发优势突显-年报点评

#核心观点：

   1、2024年公司收入233.43亿元，同比增长18.79%；归母净利润5.60亿元，同比下滑14.78%；扣非后归母净利润1.88亿元，同比增长59.36%。

   2、智慧教育业务同比增长29.94%，毛利率54.94%；开放平台业务同比增长31.33%，但下半年毛利率下滑至-0.40%；智能硬件业务同比增长25.07%。

   3、汽车智能网联、医疗、企业AI业务分别增长42.16%、28.18%、122.56%；运营商和政府端业务景气度较弱。

   4、公司发布讯飞星火X1推理模型，实现与主流大模型能力对标，参数70B，成本优势明显。

   5、公司采用国产算力平台进行大模型训练，与华为昇腾生态深入合作，在国产算力适配和国产化芯片训练方面具有优势。

   6、2025Q1收入46.58亿元，增长27.74%；中标39个大模型相关项目，合同金额4.2亿元。

   7、2024年经营性现金流24.95亿元，创历史新高；应收款146.66亿元，主要来自政府部门。

   8、2024年研发投入45.80亿元，同比增长19.37%，占比19.62%；销售、管理、研发费用分别增长13.93%、6.21%、11.79%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年公司EPS分别为0.55元、0.91元、1.29元，对应PE为82.14倍、49.92倍、35.03倍。首次覆盖，给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   AI能力提升不及预期，上游客户需求和行业景气度不及预期，应收账款回款压力。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。