润本股份(603193):持续推新+灵活应变,拓边界高成长

#核心观点：

   1、2024年公司营收13.18亿元（+27.61%），归母净利润3亿元（+32.8%），毛利率58.17%（+1.83pct），净利率22.77%（+0.89pct）。

   2、驱蚊业务收入4.39亿元（+35.39%），毛利率提升3.87pct；婴童护理系列收入6.90亿元（+32.42%），毛利率+1.52pct。

   3、2024年推出90多款新品，包括定时加热器、驱蚊喷雾、防晒乳和蛋黄油系列等。

   4、线上销售9.70亿元（+23.80%），其中线上直销7.74亿元（+24.84%），线上经销1.65亿元（+23.38%），非平台经销商收入3.47亿元（+39.64%）。

   5、2025Q1营收2.4亿元（+44%），归母净利润0.44亿元（+24.6%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2026年归母净利润分别为3.9和4.8亿元，新增2027年归母净利润预测为6.01亿元，对应PE分别为36.2、29.4、23.5倍。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   1）宏观经济对包括婴童护理、驱蚊及精油领域在内的可选消费有一定影响，若经济环境波动则影响消费意愿，进而进一步对公司业绩造成影响。

   2）婴童市场收缩，市场竞争激烈：近年来新生儿数量下降，婴童市场存量细分领域可能面临收缩风险，市场竞争程度或将继续提升；

   3）新产品研发和推广不及预期、新渠道拓展不力等：目前的婴童市场环境下，新品类、新产品等拓张能力奠定成长基础，且国内渠道更迭相对较快，公司新产品研发及推广可能不达预期，或者新渠道拓展不力。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。