深圳燃气(601139):2025年城燃盈利有望继续修复

#核心观点：

   1、2024年公司收入283亿元，同比下降8.3%；归母净利润14.57亿元，同比增长1.19%，符合预期。

   2、1Q25归母净利润2.33亿元，同比下降16%，主要受胶膜业务拖累，城燃业务盈利维持较好增长。

   3、2024年管道天然气销量49.75亿方，同比增长2.8%；1Q25销量12.53亿方，同比增长7.0%。

   4、2024年斯维克胶膜出货量6.55亿平，净利润亏损0.77亿元，同比转亏。

   5、2025年城燃业务盈利有望继续修复，因LNG现货价格大幅上涨概率较低，采购成本有改善空间。

   6、2027-2028年新增用户数或接近触底，因深圳市“瓶改管”基本完成，异地项目面临住宅竣工面积下行压力。

   7、2025年胶膜业务盈利或继续承压，行业竞争激烈，全年仍有亏损压力。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年盈利预测11.0%至14.83亿元，首次引入2026年盈利预测15.01亿元。维持跑赢行业评级，目标价下调5.9%至8.00元，对应2025/2026年15.5x/15.3xP/E，较当前股价有24.4%的上行空间。

  

   #风险提示：

   LNG价格大幅上涨，工商业气量增长不及预期。

  

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