凯伦股份(300715):Q1经营底部,现金流显著改善-2024年年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收23.8亿元，同比-15.0%，归母净利润-5.4亿元，同比转亏，经营性净现金流-1.4亿元。

   2、25Q1营收4.7亿元，同比-11.8%，归母净利润0.07亿元，同比-15.9%，经营性净现金流-0.1亿元，同比改善2.5亿元。

   3、收入下降主要系主动压缩回款周期较长的地产商直销业务，防水卷材/防水涂料收入分别同比-24.3%/-31.5%。

   4、24年毛利率19.9%，同比-2.2pcts，期间费用率23.6%，同比+5.3pcts，信用减值损失4.8亿元同比+242.9%。

   5、单Q4毛利率8.1%，同比-7.8pcts，销售净利率-89.8%，同比-82.5pcts。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润分别为0.87/1.10/1.60亿元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   价格战加剧，下游需求疲软，原材料价格上涨，收购整合进度不及预期。

  

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