百洋医药(301015):计提减值影响1Q表观利润增速-年报点评

#核心观点：

   1、2024年公司收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为80.94/6.92/6.56亿元，调整后同比-2.0%/-2.9%/+3.4%。

   2、1Q25收入/归母净利润/扣非归母净利润分别为18.41/0.85/1.00亿元，同比-0.4%/-54.4%/-39.5%，净利润增速承压主因计提存货跌价准备及销售费用率增长。

   3、24年品牌运营业务收入55.59亿元，同比+9.2%，其中迪巧收入21.01亿元（+10.7%）、海露收入7.36亿元（+14.9%）、百洋制药收入9.53亿元（+25.4%）、纽特舒玛收入1.21亿元（+45.4%）。

   4、1Q25销售费用率同比+6.44pct至19.09%，毛利率同比+6.07pct至35.82%，主因低毛利率批发业务收入占比下降。

  

   #盈利预测与评级：

   预测25-27年归母净利润分别为7.5/9.1/10.5亿元（同比+8.8%/+21.5%/+15.0%），对应EPS 1.43/1.74/2.00元。维持"买入"评级，目标价24.33元（基于25年17x PE）。

  

   #风险提示：

   新产品进度不如预期；市场竞争超预期；客户终止合作的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。