捷成股份(300182):业绩暂承压,影市回暖有望推动回升-年报点评

#核心观点：

   1、捷成股份24年营收28.66亿元（yoy+2.36%），归母净利2.38亿元（yoy-47.04%），业绩下滑主因24年电影行业偏弱影响主业影视版权运营。

   2、24年影视版权运营营收同比下降7.26%，综合毛利率18.81%，同降12.69pct，主因23年确认了对腾讯的老片库销售（该部分毛利率较高）及新增低毛利率数字化营销业务。

   3、公司推进"一体两翼"战略："一体"聚焦内容版权运营及发行；"两翼"包括AI赋能版权运营（推出ChatPV引擎）和培育数字营销、内容出海等新型业务模式。

   4、AI智能创造引擎ChatPV在ToB/ToC端提供AI生成、数字人等应用，有望赋能主业。

  

   #盈利预测与评级：

   调整25-27年归母净利预测至4.97/5.6/6.17亿元（25-26年下调18.5%/16.9%），给予25年31XPE，目标价5.89元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   AI产品发展不及预期，影视行业恢复不及预期。

  

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