中国移动(600941):收入利润符合预期,控成本EBITDA稳健增长

#核心观点：

   1、1Q25主营业务收入2,224亿元，同比+1.4%；归母净利润306亿元，同比+3.5%；扣非归母净利润289亿元，同比+10.8%，符合预期。

   2、移动用户总数10.03亿户，同比+0.8%；移动ARPU 46.9元，同比-2.1%，主要受1Q24高基数影响。

   3、家庭宽带用户2.82亿户，同比+4.8%；家庭综合ARPU 40.8元，同比+2.3%，持续健康增长。

   4、1Q25 EBITDA 807亿元，同比+3.4%；EBITDA占主营业务收入比例36.3%，同比提升0.7ppt。

   5、营业成本同比-1.0%，销售费用同比-3.6%，管理费用同比-1.8%，研发费用同比+6.3%。

  

   #盈利预测与评级：

   小幅下调2025/26年营业收入预测1.2%/2.2%至10,624/10,842亿元，维持2025/26年A、港股净利润预测不变。A股维持跑赢行业评级和127元目标价，港股维持跑赢行业评级和90.8港元目标价。

  

   #风险提示：

   移动 ARPU 下滑超预期，政企业务盈利水平不及预期。

  

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