海光信息(688041):一季报超预期,AI+信创驱动业绩加速释放

#核心观点:

   事件:4月21日,公司发布2025年一季度业绩报告。报告期内,公司实

  现营业收入24亿元,同比增长50.76％;实现归母净利润5.06亿元,同比

  增长75.33％;实现扣非归母净利润4.42亿元,同比增长62.63％,基本每

  股收益0.22元。

   业绩高速增长,保持高研发投入。1)利润端速大于营收端增速:公司1Q25

  营收增速50.76％,归母净利润增速75.33％;2)盈利能力:毛利率61.19％,

  同比-1.68pct,环比+1.35pct;净利率29.74％,同比+4.97pct,环比

  +9.57pct;3)经营现金流:经营现金流净额25.22亿元,去年同期-0.68亿

  元;4)费用管控方面:期间费用7.65亿元,较上年同期增长1.89亿元,

  期间费用率31.88％,同比4.28pct,其中研发费用7.06亿元,同比增长

  16.26％,销售/管理/研发费用率为2.71％/1.39％/29.43％,同比+0.73pct/-

  0.61pct/-6.66pct。我们认为,公司一季度业绩超预期,各项财务指标表现

  亮眼,利润端增速大于营收端增速,销售回款能力增强,经营现金流大幅改

  善,净利率提升反映公司费控方面能力增强。

   合同负债大幅增长,持续验证行业高景气度。截至3月31日,公司合同

  负债32.37亿元,较24年末9.03亿元增长258％,存货57.94亿元,24年

  末54.25亿元,维持高位水平。我们认为,公司合同负债大幅增长反映下游

  大额预付款订单锁定,存货维持高位表明公司应对订单提前备货,反应公司

  不断实现技术创新及产品性能提升,广泛获得下游客户认可,行业高景气度

  持续得到验证,未来收入兑现确定性高。

   信创+AI双核驱动,科技内需自主可控迎黄金期。公司围绕通用计算和

  人工智能计算市场,主要产品包括CPU和DCU,已成功完成了多代产品的

  独立研发和商业化落地,广泛应用于电信、金融、互联网等多个行业的数据

  中心以及大数据处理、人工智能、商业计算等领域,目前公司已完成对

  DeepSeekV3/R1与Janus-Pro模型的适配。我们认为,伴随美国持续升

  级对华高端芯片出口管制叠加对等关税下推动算力国产化进程加速,公司

  作为国产算力领军者,在市场地位和竞争方面具备优势,25年有望迎来信

  创关键加速一年,在政策的强力推动下,超长期特别国债重点聚焦加快实现

  高水平科技自立自强,党政信创存量替换市场迎来重大机遇,公司在信创深

  水区有明显卡位优势,同时公司自研芯片深算三号的规模化应用,带动高性

  能计算机业务条线规模增长。

   #盈利预测与评级:

   公司是国产高端处理器领军企业,CPU和DCU芯片技术领域

  处于国内领先地位,对等关税与科技制裁推动科技内需自主可控需求增长,

  AI算力叠加信创推动公司业绩持续增长,公司有望持续打开盈利空间。预

  计2025-2027年公司归母净利润分别为30.2/45.14/64.75亿元,同比56.3

  9％6/49.4996/43.43％,EPS为1.3/1.94/2.79元,当前股价对应PE分别为

  123.2/82.4/57.4倍,维持推荐评级。

   #风险提示:

   技术研发进度不及预期风险;AI发展不及预期风险;政策推进

  不及预期风险;下游企业需求不及预期风险;行业竞争加剧风险。