中国移动(600941):扣非净利增长亮眼,发力AI全栈服务-季报点评

#核心观点：

   1、中国移动2025年一季度营业收入同比增长0.02%至2637.6亿元，归母净利润同比增长3.45%至306.3亿元，扣非归母净利润同比增长10.8%至289亿元。

   2、移动客户规模达到10.03亿户，移动市场ARPU值为46.9元；有线宽带客户数达到3.2亿户，净增548万户，家庭客户综合ARPU同比增长2.3%至40.8元。

   3、公司毛利率同比提升0.75pct至26.93%，净利率同比提升0.39pct至11.61%，主要系5G进入投资回收期，折旧摊销费用同比下降0.5%至479.2亿元。

   4、公司已建成智能算力43EFLOPS（FP16），相比2024年底的34EFLOPS有明显增长，AI全栈服务有望成为新的收入增长动能。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润为1455/1524/1590亿元，预计25-27年BPS为66.55/68.62/70.70元。给予A股1.9倍25年PB，对应目标价126.4元；给予H股1.32倍2025年PB，对应目标价93.1港元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   1）ARPU改善低于预期；2）5G资本开支超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取较为保守的股息政策。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。