韶能股份(000601):地域性水电公司,卡位"算力之城"迎来新能源成长

#核心观点:

   1、韶关市政府参股电力公司,积极进行股权激励和大手笔分红,2024年中期分红占前三季度归母净利润的比例为108.07％。

   2、公司业务分为能源、生态植物纤维制品和精密(智能)制造三大板块,2023年收入占比分别为35％、47％、13％,毛利占比分别为44％、16％、26％。

   3、电力业务中,水电装机68万千瓦,年均毛利率55％,是主要盈利来源;生物质能发电装机36万千瓦,毛利率转负,公司正通过拓展供汽供热改善盈利。

   4、生态纸餐具业务2023年毛利率5.4％,未来受益于"禁塑/限塑"政策有望持续好转;精密制造业务2024年上半年营收同比增长4.22％,新能源业务占比提升至38％。

   5、韶关市打造"算力之城"将支撑电力需求增长,公司作为当地清洁能源企业有望获得新能源项目,实现持续增长。

  

   #盈利预测与评级:

   预计公司2024-2026年营业收入分别为47.5、49.2、51.2亿元,同比增长15.67％、3.65％、3.89％;归母净利润分别为1.04、1.39、1.65亿元,2025-2026年增长率分别为33.2％、19.35％。当前股价对应2024-2026年PE分别为61、46、39倍,首次覆盖给予"增持"评级。

  

   #风险提示:

   来水波动、生物质燃料价格波动、纸制品销售量下滑、新拓展项目存在不确定性。

  

   本报告摘 要不保证其100％准确性,如有疑问,请阅读正文文件。