海光信息(688041):合同负债大幅增长,自主可控主旋律进一步增强

#核心观点：

   1、2025年一季度，公司实现营业收入24.00亿元，同比增长50.76%；归母净利润5.06亿元，同比增长75.33%；扣非归母净利润4.42亿元，同比增长62.63%。

   2、公司存货57.94亿元，较2024年末增长6.80%；合同负债32.37亿元，较2024年末大幅增长258.27%。

   3、公司研发投入7.64亿元，同比增长16.26%，产品竞争力保持市场领先。

   4、英伟达H20芯片出口受限，利好国产AI算力芯片厂商，海光信息DCU产品市占率有望提升。

   5、公司是国产算力核心标的，CPU、DCU系列产品在国内市场竞争力较强。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润分别为29.56亿元、43.14亿元、61.53亿元，对应PE分别为120.9X、82.8X、58.1X。维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   1、下游需求不及预期：国产替代或AI落地节奏若放缓，可能对公司业绩成长带来不利影响。

   2、市场竞争加剧：国内竞争对手技术水平快速进步，产品类别逐渐丰富，一旦公司产品更新迭代速度放缓，可能面临市场份额被抢夺的风险。

   3、美国对华半导体管制：公司采用较为先进的半导体工艺制程，在美国对华半导体管制的背景下，未来可能出现公司产品代工环节受限的问题。

  

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