海康威视(002415):经营稳健,强化技术创新

#核心观点：

   1、2024年公司实现营收924.96亿元（3.53%YoY），归属上市公司股东净利润119.77亿元（-15.10%YoY）。

   2、2024年公司整体毛利率和净利率分别是43.83%（-0.61pctYoY）和14.21%（-2.75pctYoY）。

   3、业务分类来看：境内业务中PBG营收134.67亿元（-12.29%YoY），EBG收入176.51亿元（-1.09%YoY），SMBG收入119.71亿元（-5.58%YoY）；境外业务收入259.89亿元（8.39%YoY）；创新业务收入224.84亿元（21.19%YoY）。

   4、2024年公司销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为13.03%（0.89pctYoY）、3.35%（0.25pctYoY）和12.83%（0.08pctYoY）。

   5、技术创新方面，公司近5年累计投入研发费用477.02亿元，构建了多维感知体系，形成完整的物联数据入口。

   6、2024年创新业务总收入224.84亿元，占公司整体收入24.31%，其中海康机器人聚焦工业物联网、智慧物流和智能制造，萤石网络成为具备完整垂直一体化服务能力的AIoT企业。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为132.47/147.77/164.02亿元，对应PE为20/18/16倍。维持公司"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   1）技术更替风险：随着云计算、大数据、人工智能等技术的不断演进，行业业务和应用需求可能会随之演变。如果不能密切跟踪行业前沿技术的更新和变化，公司未来发展的不确定性将会加大；

   2）汇率波动风险：公司在海外市场多个不同币种的国家和地区开展经营，汇率风险主要来自以非人民币（美元为主）结算的销售、采购以及融资产生的外币敞口及其汇率波动，可能会影响公司的盈利水平。

   3）全球市场开拓风险：公司业务覆盖全球150多个国家和地区，如果业务开展所在国出现贸易保护、债务问题、政治冲突等情况，可能对公司的业务发展产生不利影响。

  

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