江南化工(002226):外延收购及新疆景气增厚24全年业绩,集团内资产或于25年启动注入

#核心观点：

   1、公司2024年实现营业收入94.81亿元（yoy+7%），归母净利润8.91亿元（yoy+15%），毛利率30.08%（yoy+0.60 pct），净利率11.94%（yoy+0.70 pct）。

   2、24Q4营业收入27.82亿元（yoy+15%，QoQ+24%），归母净利润1.41亿元（yoy+93%，QoQ-57%），毛利率26.01%（yoy-2.08 pct，QoQ-10.42 pct）。

   3、公司收购天河化工2.6158%股权，持股比例提高至92.2335%，24年新疆天河化工实现净利润3.97亿元（yoy+15%）。

   4、公司拥有国内工业炸药生产许可产能76.55万吨，处于行业第一梯队，集团旗下奥信化工及庆华民爆有望于25年启动注入。

   5、24年新签矿服订单超百亿，服务年限1年-13年不等，支撑矿服业务中远期发展。

   6、24年海外收入10.23亿元（yoy+28%），北方爆破拥有海外炸药10万吨产能布局，奥信化工拥有超过20万吨海外炸药产能。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司2025-2026年归母净利润预测为11.61、15.58亿元，新增2027年预测为17.23亿元，对应的EPS为0.44、0.59、0.65元，当前市值对应PE为13X、10X、9X，维持增持评级。

  

   #风险提示：

   部分产品行业盈利快速下降风险，电极箔新增产能爬坡进度不及预期风险。

  

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