东鹏饮料(605499):再度超预期,成绩斐然-25Q1点评

# 核心观点

   - 业绩表现：公司25Q1收入48.48亿元（+39.23%），归母净利润9.80亿元（+47.62%），扣非归母净利润9.59亿元（+53.55%），均大超市场一致预期。

   - 收入亮点：

   - 主业能量饮料营收同比增长25.7%，占比主营业务营收达80.5%。分区域看，广东、华东、华中、广西、西南、华北等地区均有较高增长，其中华北/西南增速超60%。

   - 第二曲线新品合计营收同比增长152.1%，占比主营业务营收达19.5%。补水啦营收同比增长261.5%，果之茶表现亮眼。

   - 合同负债：截至25Q1，公司合同负债达38.7亿元，蓄水池充足。

   - 盈利能力：25Q1毛利率44.47%（同比+1.7pct），归母净利率20.21%（同比+1.14pct）。四费率控制稳定，销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.43/-0.47/+0.03/+0.92pct。

  

   # 盈利预测与评级

   - 盈利预测：预计2025-2027年公司实现营业收入214.3/278.9/349.5亿元，同比+35.3%/+30.1%/+25.3%；归母净利润47.0/63.9/82.5亿元，同比+41.3%/+35.9%/+29.2%。

   - 评级：维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   需求不及预期，新品拓展不及预期，出海不及预期，原材料成本超预期上涨。

  

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