招商公路(001965):扣非归母净利润小幅下滑,高分红政策持续-2024年报点评

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现营业收入127.1亿元，同比增长31%；归母净利润53.2亿元，同比下降21%；扣非归母净利润48.6亿元，同比下降5%。其中Q4营业收入36.3亿元，同比增长15%，但归母净利润和扣非归母净利润分别同比下降52%和6%，略不及预期。

   2. 业绩归因：

   - 受并表招商中铁影响，营业收入和经营活动现金流增长。

   - 资产优化盘活收益下降、恶劣天气及免费通行天数增加拖累利润。

   - 计提减值损失3.1亿元，同比增加1.9亿元。

   3. 高分红政策延续：每股派息0.417元，现金分红总额占归母净利润的55%，比例持平。

   4. 分业务板块表现：

   - 投资运营板块收入增长显著（+53%），但毛利率下降5.4个百分点。

   - 交通科技、智能交通板块收入和毛利率均下滑，而交通生态板块实现小幅增长。

   5. 2025年展望：一季度货车通行量同比增长4.1%，看好车流景气度回升；公司持续外延扩张，截至2024年末管控路产2008km，参股16家优质高速公路上市公司，未来公路主业有望进一步增长。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为56.49亿元、60.30亿元和63.13亿元，维持“增持”评级。

  

   # 风险提示

   宏观环境不及预期，车流不及预期等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。