苏试试验(300416):24年业绩符合预期,特种检测25年恢复可期

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：苏试试验2024年收入为20.26亿元，同比下降4.3%；归母净利润为2.29亿元，同比下降27.0%。单季度来看，第四季度收入同比增长4.9%，归母净利润同比下降11.6%，整体符合预期。

   2. 业务板块表现：

   - 试验服务收入10.09亿元，同比增长0.64%，毛利率为56.86%，同比下降1.84个百分点，主要受新能源价格竞争影响。

   - 设备销售收入6.23亿元，同比下降17.25%，毛利率为29.38%，同比下降3.38个百分点，主要因三方检测需求下滑及新能源价格竞争激烈。

   - 集成电路收入2.88亿元，同比增长12.33%，毛利率为39.67%，同比下降3.60个百分点，主要受产能扩张和折旧增加影响。

   3. 综合毛利率与费用率：公司2024年综合毛利率为44.54%，同比下降1.06个百分点；销售、管理、研发、财务费用率分别为7.46%、11.88%、8.12%、1.48%，同比分别提升1.06、0.94、0.25、0.32个百分点。

   4. 现金流与净利率：公司2024年经营活动净现金流为4.85亿元，同比增长31.1%；净利率为11.33%，同比下降3.52个百分点。

   5. 未来展望：特种检测业务占比60-70%，预计2025年下游订单恢复及执行确收加速，叠加装备降本带来的研发检测需求增加，公司特种检测业务有望持续放量，并提升盈利能力。

  

   # 盈利预测与评级

   1. 盈利预测：上调2025年净利润至3.21亿元（同比增长6.8%），首次引入2026年净利润为3.96亿元。

   2. 估值与评级：当前股价对应2025/2026年市盈率为28.4倍/23.0倍，维持“跑赢行业”评级，目标价上调至21.00元（对应2025年33.3倍市盈率和2026年27.0倍市盈率），较当前股价有17.3%的上行空间。

  

   # 风险提示

   新业务进展不及预期，运营效率提升缓慢。

  

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