招商公路(001965):收入显著增加,减值增加拖累盈利

# 核心观点

   1. 收入显著增加，减值增加拖累盈利：2024年全年公司实现营业收入127.1亿元，同比增长30.6%，但归属净利润53.2亿元，同比下滑21.4%；扣非净利润为48.6亿元，同比下滑4.7%。其中Q4收入增长15.2%，但归属净利润下降51.7%，扣非净利润下滑6.2%。

   2. 收并购拉动收入高增：公司通过收购招商中铁和路劲中国资产包，推动毛利快速增长；招商生态业务稳定增长，但智慧交通和交通科技业务因市场竞争加剧，毛利大幅下滑。

   3. 非经收益减少及减值损失拖累盈利：2024年投资收益同比减少约10亿元，资产减值及信用减值损失合计约3亿元，主要来自智能交通和交通科技板块。

   4. 分红稳定，资产收购助力成长：公司计划每股分红0.417元（含税），分红比例为53.44%；通过路产收并购增加投资经营里程276公里，未来业绩增长可期。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025/2026/2027年归母净利润分别为60/63/66亿元，对应PE估值分别为14.7/14.1/13.4X，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 车流量增长不及预期；

   2. 路产收购后运营不及预期；

   3. 高速公路收费政策变动。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。