天润工业(002283):延续高分红派息,拓展下游应用打开成长空间

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年收入同比-9.7%至36.2亿元，归母净利润同比-14.9%至3.3亿元。4Q24业绩低于预期，主要受新能源商用车加速上量的负面影响。

   2. 行业影响：重卡/轻卡销量分别同比-1%/+0.3%，新能源渗透率提升至13.6%/11.9%。公司国内收入同比-8.1%，海外收入同比-16.6%。

   3. 毛利率与现金流：2024年毛利率同比-1.2pct至22.5%，主要因产能利用率下降。经营活动净现金流5.3亿元，净现比1.6倍，现金流充裕。

   4. 分红策略：拟派现2.27亿元，分红率68.4%，近三年平均分红率超65%。

   5. 成长空间：受益重卡以旧换新政策扩围，混动乘用车与大马力发动机业务有望打开增长空间；空悬、电控转向等新兴业务布局加速。

  

   # 盈利预测与评级

   - 维持2025年盈利预测不变，首次引入2026年盈利预测为5.0亿元。

   - 当前股价对应16.2/14.7倍2025/2026年P/E。

   - 维持“跑赢行业”评级，目标价上修至8.0元，较当前有24.0%的上行空间。

  

   # 风险提示

   行业产销不及预期，商用车新能源化冲击超预期，新兴业务开发不及预期。

  

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