珠江啤酒(002461):结构升级延续,成本红利兑现-年报点评报告

# 核心观点

   1. 业绩表现：2024年营业收入57.31亿元，同比增长6.56%；归母净利润8.10亿元，同比增长29.95%；扣非净利润7.62亿元，同比增长36.79%。Q4实现扭亏为盈，收入增长稳健，利润显著改善。

   2. 产品结构优化：高档啤酒销量同比增长13.96%，收入占比提升至71%，吨价持平但规模效应明显；中档和大众化产品表现分化。

   3. 渠道与区域表现：商超和电商渠道增长迅速，夜场渠道承压；华南地区收入增长7.5%，优于省外市场。

   4. 成本红利释放：2024年吨成本同比下降2.5%，原材料、大麦及包材价格下降显著，毛利率提升3.5个百分点。

   5. 新品与布局：推出珠江P9、1985等新品，并新增244家原浆体验门店，持续深耕传统渠道和新零售市场。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司收入增速分别为8%、7%、6%，对应营业收入为61.9亿元、66.2亿元、70.1亿元；归母净利润分别为9.6亿元、10.9亿元、12.1亿元，同比增速分别为18%、14%、12%。当前股价对应PE分别为24X、21X、19X。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   风险提示：97纯生抢夺份额不及预期；区域市场竞争加剧；原材料成本上涨过快。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。