大唐发电(601991):ROE大幅提升,分红比例及总额双增-年报点评

# 核心观点

   1. 全年业绩同比增长 230%，ROE 大幅提升：公司实现营业收入 1235 亿元（同比+0.9%），归母净利润 45.06 亿元（同比+229.7%）。分板块利润总额中，燃煤、燃气、风电、光伏、水电分别为 25.7、3.4、21.3、7.0、20.1 亿元。ROE 同比提升 11.5pct 至 10.4%。

   2. 全年新增装机 6.7GW，风光电价趋势差异初现：累计控股装机达 79GW，清洁能源装机占比达 40%（较上年末提升 2.6pct）。上网电量 2693 亿千瓦时（同比+3.8%），平均上网电价为 451 元/兆瓦时（同比-3.21%），其中风电、光伏电价分别下滑 9.6%、0.9%。

   3. 盈利有望持续改善，绿电发展逐步向风电倾斜：火电度电盈利提升，风电/光伏年度投资分别为 120、78 亿元（同比+35.8%、+32.6%）。分红合计 11.49 亿元，占归母净利润的 25.5%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计 2025~2027 年归母净利润分别为 53.56、63.34、70.25 亿元，对应 PE 分别为 10.3、8.7、7.9 倍。给予公司 2025 年 13 倍 PE 估值，合理价值 A 股 3.76 元/股、H 股 2.10 港币/股，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   煤价持续上行；新能源项目建设、利用小时不及预期等。

  

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