粤电力A(000539):业绩符合预期,静待盈利反转-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 评级调整：下调公司评级至“谨慎增持”，主要考虑2025年广东年度长协电价下行对公司电价的影响。

   2. 业绩表现：2024年营收为571.6亿元，同比下降4.3%；归母净利润9.6亿元，同比下降1.1%。四季度营收同比增长0.7%，但归母净利润亏损5.0亿元，同比减亏2.5亿元，符合预期。

   3. 电力业务：四季度上网电量同比增长10.1%，其中风电和光伏增长显著，但电价同比下降8.3%，毛利率下降2.9个百分点至12.0%。资产减值损失减少是业绩改善的主要原因。

   4. 在建项目：公司在建装机容量稳步推进，火电占比仍较高，未来受益于煤价下行，成本端有望改善，静待盈利反转。

  

   # 盈利预测与评级

   - 2025~2026年EPS下调至0.18/0.22元（原为0.32/0.41元），2027年EPS预计为0.30元。

   - 参考可比公司估值，给予公司2025年1.1倍PB估值，目标价下调至5.17元（原为5.76元）。

  

   # 风险提示

   煤炭价格上涨超预期，电价低于预期，装机进度不及预期，减值超预期等。

  

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