冀东水泥(000401):4Q24大幅减亏,2025年景气继续向上-年报点评

# 核心观点

   1. 2024年业绩表现：公司实现营业收入252.87亿元（同比-10.44%），归母净利润-9.91亿元（较2023年减亏5.07亿元）。其中，第四季度收入67.29亿元（同比+14%），归母净利润-6.94亿元（大幅减亏4.8亿元）。

   2. 水泥错峰成效显著：2024年公司销售水泥熟料8,440万吨（同比-9.48%），吨均价约243元（同比-6%），吨毛利39元（同比改善16元）。东北区域毛利率大幅提升至30.8%，表现亮眼。

   3. 现金流与分红：公司2024年末资产负债率51%，经营现金流净额31.81亿元（同比+6.4%），在手货币资金69.35亿元，流动性充裕。拟每10股派现1元（含税），分红率约38%。

   4. 发展趋势：预计2025年全国水泥需求同比下降5%，但受益于错峰提价和煤价下行，公司净利润有望显著转正。同时，海外布局及骨料/混凝土产能扩张将增强产业链协同效应。

  

   # 盈利预测与评级

   1. 盈利预测：上调2025E归母净利润至8.18亿元（同比+57%），引入2026E归母净利润12.1亿元。

   2. 估值与评级：当前股价对应2025/26E P/E为16.2x/10.9x，维持“跑赢行业”评级和目标价6.6元不变（隐含33%上行空间）。

  

   # 风险提示

   需求超预期下行，行业价格竞争超预期。

  

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