巴比食品(605338):业务发展稳步向前,精耕细作引领利润率提升

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：公司2024年实现营业收入16.71亿元，同比增长2.53%；归母净利润为2.77亿元，同比增长29.64%；扣非归母净利润为2.10亿元，同比增长18.02%。单季度来看，2024Q4营业收入4.61亿元，同比增长3.84%；归母净利润0.83亿元，同比增长40.01%。

   2. 业务结构：团餐业务持续增长，销售收入达3.80亿元，同比增长15.37%，成为主要增长点；特许加盟收入小幅承压，同比下降0.42%；直营门店收入下降明显，同比减少22.83%。

   3. 门店发展：全年净增100家门店，其中华中区域因并购品牌门店关闭较多，华东市场通过“青露”品牌战略合作提升占有率。2024Q4单季度门店净减少143家。

   4. 盈利能力：毛利率和净利率均有所提升，销售费用率下降，管理费用率上升主要系股权激励支付增加。公允价值变动收益显著增长，主要来自东鹏饮料股份波动。

   5. 大客户拓展：单店收入同比下降2.36%，但通过深耕高价值渠道客户（如盒马、美团），实现大客户零售业务销售收入同比增长15.31%。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.56亿元、2.93亿元和3.20亿元，对应当前股价PE分别为18倍、15倍和14倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   开店不及预期风险、原材料成本大幅变动、行业竞争加剧、食品安全风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。