泰格医药(300347):订单保持增长,看好龙头穿越周期

# 核心观点

   1. 业绩表现：泰格医药2024年收入66.03亿元，同比-10.58%；归母净利润4.05亿元，同比-79.99%，扣非净利润8.55亿元，同比-42.13%。业绩下滑主要因部分特定疫苗项目基数高、行业需求承压、竞争加剧及公允价值亏损。

   2. 订单增长：2024年新客户数量同比增长22%，新增合同金额101.2亿元，净新增84.2亿元（同比+7.3%）。累计待执行合同157.8亿元（同比+12.1%），主要来自跨国药企需求及海外临床需求增加。

   3. 行业趋势：尽管面临周期性波动和竞争加剧，公司观察到临床研究外包服务需求有所复苏，部分中小型CRO收缩规模，供给端优化。

   4. 龙头优势：作为国内临床CRO龙头，公司累计运营项目超4,000个，包括910项中国1类新药及140项国际多中心临床研究，具备穿越周期能力。

   5. 全球布局：2024年北美市场订单和业务快速增长，在境外进行中的单一区域临床试验增至233个（vs 2H24的208个），执行国际多中心临床试验62个。

  

   # 盈利预测与评级

   维持25/26年盈利预测不变，A/H股跑赢行业评级。A股目标价59元（14.1%上行空间），对应25/26年市盈率51.0x/43.1x；H股目标价上调8.8%至37港币（16.0%上行空间），对应25/26年市盈率30.1x/25.1x。

  

   # 风险提示

   研发风险，新业务拓展风险，竞争加剧风险，金融资产公允价值变动风险。

  

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