药明康德(603259):经营具有较强韧性,TIDES业务快速增长-公司简评报告

# 核心观点

   - 公司2024年实现营业收入392.41亿元（同比下降2.73%），归属于上市公司股东的净利润为94.50亿元（同比下降1.63%），扣除非经常性损益后的净利润为99.88亿元（同比增长2.47%）。

   - 化学业务常规项目收入稳健增长，TIDES业务表现亮眼，收入达58.0亿元（同比增长70.1%），在手订单同比增长103.9%，受益于GLP-1类多肽药物快速放量。小分子D&M业务收入为178.7亿元，剔除特定商业化生产项目后同比增长6.4%。

   - 海外区域常规项目收入平稳增长，来自全球前20大制药企业的收入达166.4亿元（剔除特定商业化生产项目后同比增长24.1%），美国和欧洲客户收入分别同比增长7.7%和4.4%。

  

   # 盈利预测与评级

   - 预计2025年至2027年公司营业收入分别为428.79亿元、486.33亿元和542.99亿元，同比增速分别为9.3%、13.4%和11.7%。

   - 归母净利润预计分别为116.04亿元、136.35亿元和157.22亿元，同比增速分别为22.8%、17.5%和15.3%。

   - 以3月28日收盘价计算，对应PE分别为16.9倍、14.4倍和12.5倍，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   - 多肽药物需求低于预期，导致TIDES业务增速放缓；

   - 地缘政治因素导致公司海外业务经营出现波动；

   - 全球生物医药行业投融资持续低迷。

  

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