节能风电(601016):风速拖累盈利,多区域布局对冲风险-年报点评

# 核心观点

   1. 营收与净利润下滑：2024年公司实现营收50.27亿元（yoy-1.7%），归母净利润13.30亿元（yoy-12%），低于华泰预测的16.18亿元，主要因Q4风资源减弱导致风电利用小时数不及预期。

   2. 多区域布局分散风险：公司非限电区域装机占比提升至40%，有助于控制限电率；预计2025-26年发电量稳健增长。

   3. 电价分化与收益平滑机制：新能源全面入市加剧区域电价分化，电网136号文差价结算机制有望平滑收益波动，风电电价降幅可控。

  

   # 盈利预测与评级

   1. 盈利预测：下调2025-2026年归母净利润至13.68/13.85亿元（原预测为17.10/21.43亿元），预计2027年为14.43亿元，三年CAGR为3%。

   2. 评级与目标价：维持“增持”评级，下调目标价至3.42元（前值3.81元），基于2025年1.2xPB估值。

  

   # 风险提示

   风力发电竞争加剧；弃风限电风险；补贴拖欠恶化。

  

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