天齐锂业(002466):成本再优化,逆周期资源扩张-2024年年报业绩点评

# 核心观点

   - 公司2024年全年实现营业收入130.63亿元（同比-67.8%），归母净亏损79.05亿元；其中Q4营业收入29.99亿元（同比-57.8%，环比-17.8%），归母净亏损22.03亿元。

   - 由于资产减值计提幅度较大，业绩低于预期。

   - 全年锂盐产销量分别为7.1/10.3万吨，同比+39%/+81%；Q4锂盐销量约3.11万吨，环比+1.9%。

   - 下半年锂价低迷，锂盐产品毛利率环比下降14个百分点至28.5%，但生产成本环比下降8.4%至约4.9万元/吨。

   - 受SQM税务诉讼裁决、资产减值计提及汇兑亏损等影响，全年业绩承压。

  

   # 盈利预测与评级

   - 下调公司2025-2026年EPS至0.50/1.09元（原为1.81/2.45元），给予2027年EPS为1.44元。

   - 参考行业2026年PE均值19.64倍，考虑到公司格林布什CGP3项目投产后资源成本优势扩大及龙头地位稳固带来的估值溢价，给予2026年30倍PE估值，下调目标价至32.7元。

   - 下调评级为“谨慎增持”。

  

   # 风险提示

   - 终端需求增长不及预期，项目推进进度不及预期。

  

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