大唐发电(601991):业绩符合预期,关注煤价弹性

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年全年实现归母净利润45.06亿元，同比增长229.7%；扣非后归母净利润45.04亿元，同比增长695.69%。单四季度实现归母净利润0.77亿元，同比扭亏为盈。

   2. 利润增长驱动：煤价下跌是主要驱动力，煤电板块度电利润由2023年的-0.0007元/kwh提升至2024年的0.0132元/kwh，煤电利用小时数同比增加30小时。

   3. 减值与参股收益：公司通过多次资产减值测试减轻年末压力，并通过参股核电和煤矿获得稳定现金流（合计贡献24亿元权益收益）。

   4. 装机结构优化：低碳清洁能源装机占比提升至40.37%，在建项目规模达10GW，其中火电、风电、光伏分别占6378MW、1759MW、1867MW。

  

   # 盈利预测与评级

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为49.16亿元、53.45亿元、59.35亿元，扣除永续债利息后，当前股价对应PE分别为16倍、14倍、12倍。A股股息率2.1%，港股股息率4.4%（汇率按1:1.1计算）。基于煤价下行周期的预期，上调评级至“买入”。

  

   # 风险提示

   电价不及预期，来水不及预期，煤价上涨超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。