三生国健(688336):主业增长稳健,开发TL1A布局新适应症

# 核心观点

   1. 收入与利润表现：三生国健2024年实现收入11.94亿元，同比增长17.70%；归母净利润7.05亿元，同比增长139.15%；扣非归母净利润2.46亿元，同比增长18.99%。

   2. 主业增长稳健：医药制造业收入9.91亿元（同比+17.74%），主要产品益赛普和赛普汀通过医院覆盖扩大及循证医学证据认可实现增长。

   3. 利润增长驱动因素：归母净利润大幅增长主要得益于联营企业Numab一次性特别股息分配4.11亿元，计入投资收益科目。

   4. 丰富的产品布局：公司IL-17A抗体、IL-1β抗体、IL-4Rα抗体等多款自免和炎症产品管线进展顺利，预计未来将为业绩提供持续驱动力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025/2026/2027年营业收入分别为13.66/15.45/18.38亿元，同比增速分别为14.43%/13.11%/18.98%；归母净利润分别为3.70/4.18/4.95亿元，同比增速分别为-47.55%/13.21%/18.36%；EPS分别为0.60/0.68/0.80元/股。维持“买入”评级，看好公司自免管线即将进入收获期及长期发展布局。

  

   # 风险提示

   益赛普区域集采风险；自免药物研发/销售不及预期；自免类药物竞争格局恶化风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。