国联民生(601456):投资收益拖累整体业绩,泛财富管理业务表现良好-2024年年报点评

# 核心观点

   1. 整体业绩表现：国联民生 2024 年实现营业收入 26.8 亿元，同比下降 9.2%；归母净利润 4.0 亿元，同比下降 40.8%，对应 EPS 0.14 元，ROE 2.2%，同比下滑 1.7 个百分点。第四季度营业收入同比增长 51.3%，但环比下降 26.2%；净利润扭亏为盈，但环比大幅下降 99.5%。

   2. 经纪业务增长：受益于市场活跃度回升，公司 2024 年经纪业务收入同比增长 39.4%至 7.2 亿元，占营业收入的 26.9%，其中第四季度单季收入同比增长 156%。

   3. 利息净收入下降：受融资规模增加影响，2024 年利息净收入同比下降 223%至-1.0 亿元。

   4. 投行业务承压：股权主承销规模同比下滑 49.8%，IPO 业务未有突破；债券主承销规模同比减少 6.2%。

   5. 资管业务增长：国联资管开业后，公司资管业务收入同比增长 49.0%至 6.6 亿元，管理规模达 1425 亿元，同比增长 21.5%。

   6. 自营投资收益受拖累：衍生金融工具公允价值下降导致投资收益同比减少 21.5%，但其他权益工具投资公允价值变动收益增长显著。

  

   # 盈利预测与评级

   预计 2025-2027 年公司归母净利润分别为 8.78、10.07 和 10.76 亿元，对应增速分别为 +121%、+15% 和 +6.8%。EPS 分别为 0.15、0.18 和 0.19 元/股，当前市值对应 PB 分别为 1.29x、1.27x 和 1.25x。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   1. 整合效果不及预期；

   2. 权益市场大幅波动；

   3. 行业监管趋严。

  

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