大唐发电(601991):Q4毛利率同环比增长,资本开支大幅提升-2024年报点评

# 核心观点

   1. 业绩表现：公司2024年实现营业收入1234.74亿元，同比增长0.86%；归母净利润45.06亿元，同比增长229.70%；扣非归母净利润45.04亿元，同比增长695.69%。基本EPS为0.1629元/股，拟每股派发现金红利人民币0.0621元（含税）。

   2. 毛利率改善：Q4毛利率同环比分别提升0.91、2.24个百分点，毛利同环比分别增长3.94、7.02亿元。期间费用率有所提升，但受益于所得税大幅降低，归母净利润显著增长。

   3. 资本开支与清洁能源转型：公司2024年资本开支同比增长39.85%至304.8亿元，其中近2/3用于风电光伏，表明公司在清洁能源转型方面的决心。风电光伏新增装机和售电量均实现较快增长。

   4. 火电与燃机表现分化：火电受益于煤价下行，毛利同比增长30亿元；燃机利润总额同比分别下降13.18%、102.61%，业绩承压。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2025-2027年公司营业收入分别为1261/1285/1306亿元，归母净利润分别为57.36/67.84/76.68亿元，EPS分别为0.23/0.29/0.33元，对应PE分别为12.73/10.21/8.75倍。维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   国内外宏观形势变化超出预期，利用小时与电价不及预期，燃料成本回落不及预期，盈利预测与估值模型不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。