埃斯顿(002747):景气复苏及人效提升值得期待

# 核心观点

   1. 行业景气复苏：24Q4 光伏、锂电机器人需求环比企稳回升，工业机器人销量同比+2%，环比+4%。新能源相关需求接近底部，电子行业需求增长，传统及新兴赛道渗透率提升，行业有望逐步复苏。

   2. 埃斯顿市场地位稳固：埃斯顿是国内工业机器人龙头，连续四年进入全球品牌中国市场出货量 TOP10，24 年市占率达 9.5%，为全市场第二位。公司通过全产业链布局，具备定制化解决方案能力，未来市占率有望提升。

   3. 盈利能力回升空间：24 年行业景气不佳及商誉计提导致业绩承压，预计计提商誉减值超 4 亿元，整体预亏 6.5~7.6 亿。远期来看，公司人均产值仅为四大家族平均的 50%，提质增效推进下，费用率有望下降，盈利能力改善可期。

  

   # 盈利预测与评级

   - 收入预测：24~26 年收入分别为 44、55 和 65 亿元（较前值调整）。

   - 净利润预测：24~26 年归母净利润分别为 -6.6、0.3 和 2.4 亿元。

   - 评级与目标价：维持“买入”评级，目标价 31 元（基于 25 年 4.8 倍 PS）。

  

   # 风险提示

   1）经济周期修复不及预期；

   2）行业竞争持续加剧；

   3）商誉减值风险。

  

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