国药一致(000028):商誉减值致短期承压,2025年经营有望改善-事件点评

# 核心观点

   1. 业绩快报：公司2024年实现营业收入743.78亿元，同比下降1.5%；归属于上市公司股东的净利润6.42亿元，同比下降59.8%，主要因零售板块受行业政策变化、市场竞争加剧及计提减值损失所致。

   2. 计提减值影响：公司计提信用减值9932.6万元，无形资产减值损失9.9亿元（其中商誉减值8.9亿元），预计减少归母净利润6.3亿元。截至2024Q3，商誉占总资产比重为5.3%。

   3. 分销业务：实现收入529.8亿元，同比增长2.0%，但净利润下降12.7%，主要因应收回款延迟占用资金。未来将加强医院合作、提升两广市场占有率和运营效率，并优化应收账款管理。

   4. 零售业务（药房）：营业收入223.6亿元，同比下降8.4%；净利润-11.0亿元，同比下降309.5%，主要因计提减值准备。截至2024年中报，旗下国大药房门店总数为10,702家（直营8,676家，加盟2,026家）。未来将优化供应链管理、门店经营及药品结构，并推动线上线下结合模式以提升盈利能力。

  

   # 盈利预测与评级

   预计2024-2026年EPS分别为1.15元、2.37元、2.68元，对应动态PE分别为23倍、11倍、10倍。看好公司两广地区市占率领先及零售药房全国布局，维持“买入”评级。

  

   # 风险提示

   集采降价风险，门店拓展不及预期风险，市场竞争风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。