招商积余(001914):物管毛利率显著提升,专业增值表现亮眼-2024年度业绩点评

事件:公司2024年度营收同比增长10％,扣非归母净利润同比增长21％。

   招商积余发布2024年年报,公司实现营业收入171.7亿元,同比增长9.9％;实现归母净利润8.4亿元,同比增长14.2％,扣非归母净利润8.0亿元,同比增长21.1％。

   点评:物管主业增长强劲,毛利率显著提升,专业增值表现亮眼,分红比例提升。

   1)物管主业增长强劲,毛利率显著提升。2024年公司在经营质量管控、资源配置优化方面取得成效,对项目实施精准化、分类化治理,推动存量项目提质增效。2024年基础物管业务实现收入134亿元,占总收入比重达到78.0％,其中住宅业态37.3亿元,同比增长9.7％,非住宅业态96.7亿元,同比增长11.0％,物管主业增长强劲,同时毛利率显著提升,非住宅业态物管毛利率为10.6％,同比提升1.5pct;住宅物管毛利率为10.9％,同比提升3.0pct。

   2)外拓精准发力,年度新签约合同额维持较高水平。截至2024年末,公司总在管面积3.65亿平,在管项目2296个,覆盖全国162个城市。2024年,在行业竞争加剧的情况下,公司保持了较强的市场拓展竞争力,年内新签约物业管理年度合同金额40.3亿元,与上年基本持平;其中第三方项目新签约年度合同金额36.9亿元,同比增长4.4％,在保证较强的拓展力度同时,公司注重差异化的市场竞争能力,医疗业态新签年度合同额1.76亿元,较上年翻倍,交通业态1.62亿元,IFM业态3.2亿元,全年新增政府公建、产业园区、金融服务等优质项目超百个,核心客户续约率达96％。

   3)专业增值服务表现亮眼,现金充沛分红比例提升。2024年公司专业增值服务实现收入25.5亿元,同比增长23.8％,在细分板块中收入增速最快,其中房地产经纪业务、智慧能源(充电桩部署近3万台)、精装修、第三方维修等细分领域表现突出。2024年经营活动产生现金流净额18.4亿元,年末银行存款46.1亿元,年度分红金额2.5亿元,分红比例29.3％,较上年提升约5pct。

   盈利预测、估值与评级:公司非住宅外拓竞争力较强,背靠大股东招商蛇口,住宅业态优质项目资源丰厚,基础物管业务稳健增长,且业绩保障性较强;考虑平台增值业务和资管业务增速放缓,调整公司2025-2026年归母净利润预测至9.7/11.0亿元(原预测10.5/11.7亿元),新增2027年预测为12.2亿元,预测2025-2027年EPS为0.91/1.04/1.15元,对应预测PE为13/12/11倍,公司是A股稀缺物管龙头标的,估值具备吸引力,维持"买入"评级。

   风险提示:重资产剥离进度不及预期,非住宅外拓竞争加剧导致利润率下滑。