亚辉龙(688575):24Q4业绩环比回升,持续看好自产发光及海外业务驱动高增长-公司点评报告

事件:公司发布2024年度业绩快报,全年实现营业收入19.92亿元(YoY-2.99％),归母净利润3.02亿元(YoY-15.03％),扣非净利润2.88亿元(YoY+31.16％);24Q4单季度实现营业收入5.98亿元(YoY+17.64％,QoQ+37.80％),归母净利润0.83亿元(YoY+18.61％,QoQ+82.04％),扣非净利润0.80亿元(YoY+78.14％,QoQ+73.26％)。

   点评:公司非新冠自产发光业务持续稳健增长,海外市场表现亮眼。2024年,公司非新冠自产业务实现营收16.68亿元,同比增长25.8％,营收占比达83.7％,其中非新冠自产化学发光业务营收15.16亿元,同比增长29.75％,占总营收的76.1％;24Q4,公司自产化学发光业务营收4.79亿元,同比增长31.06％,占单四季度营收的80.2％。分区域看,公司持续推进海外市场拓展,全年贡献营收超2.55亿元,同比增长55％以上,占总营收的13％左右,同比增长约4.8pct;其中单24Q4海外实现营收1.06亿元,同比增长130.55％,占单季度营收的17.8％,海外业务占比持续提升。24Q4,国内渠道库存影响显著改善,在国内仪器招标进院+试剂放量,以及海外市场的双轮驱动下,公司业绩环比显著回升。

   持续发力研发丰富产品矩阵,发光+流水线装机驱动产品结构优化以及盈利水平提升。公司不断推进新检测项目的开发,以及高端设备的研发上市,新推出国产高速生化仪和流水线iTLAMax,助力对三甲医院等高端客户的突破;同时也在持续发力产品的海外注册,丰富出海产品矩阵,强化综合竞争力。随着公司化学发光仪以及流水线装机量的稳步提升,试剂上量工作逐步推进,收入产品结构不断优化,驱动公司整体毛利率水平提高。

   盈利预测:我们预计2024-2026年公司营业总收入分别为19.92/25.28/32.02亿元,同比增长-2.99％/26.91％/26.67％;归母净利润3.02/4.78/6.33亿元,同比增长-15.03％/58.57％/32.42％,对应PE分别为31/20/15倍,维持"推荐"评级。风险提示:产品研发不及预期、市场竞争加剧、集采落地不及预期、国内外市场拓展不及预期、装机不及预期、行业政策变动等。