电魂网络(603258):深耕"国风电竞",2025年新品有望释放增长动能-公司点评

事件:2025年公司储备多款重点游戏。截至2025年2月26日,国风修仙题材《修仙时代》TAPTAP预约人数达30万,期待值9.1分。

   投资要点:定义"国风电竞"玩法品类,持续深耕电竞市场,打造长线运营标杆产品。

   中国电子竞技游戏市场规模广阔。据游戏产业报告公众号转引的《2024年中国游戏产业报告》(中国音数协游戏工委与中国游戏产业研究专家委员会),2024年中国电子竞技游戏市场实际销售收入1429.45亿元,yoy+7.52％。

   公司前瞻布局电子竞技游戏市场,同时将"国风"概念与电竞游戏玩法相结合。早在2012年公司率先在业内提出"国风电竞"的概念,以电子竞技的形式弘扬和传播中国优秀传统文化。公司主力产品《梦三国2》作为2022年杭州亚运会电子竞技正式比赛项目登上亚运赛场,中国代表队在此次赛事中夺得金牌。

   公司持续深耕电竞品类玩法,并从端游平台拓展至手游平台。公司自研魔幻国风MOBA+RPG多元化手游《梦三国》,为经典IP《梦三国》端游原班人马打造,于2019年7月14日上线。上线至今《梦三国》不断创新,开启全新宠物、足迹系统,为玩家创造更多养成线,增加趣味性;革新军团战,打造军团成员并肩作战的激情战场;

   同时创造出天命英霸、克隆大战、一夫当关等全新公平竞技玩法,实现稳定长线运营。据七麦数据,2025年以来(截至2月26日)《梦三国》手游最高位居iOS动作游戏畅销榜Top32。

   2025年产品储备丰富,有望释放增长动能。

   2025年公司储备多款重点产品,包括《野蛮人大作战2》、《修真聊天群》及《修仙时代》等,公司正积极推动研发及测试工作,以确保在正式上线时达到最佳效果,后续上线进度和商业化表现值得期待,其中:《野蛮人大作战2》是公司自主研发的魔性竞技+RPG多元化游戏,已经获得移动端、主机、客户端全平台版号。截至2025年2月26日,《野蛮人大作战2》TAPTAP平台期待值达8.3分。

   《修仙时代》是公司自主研发的国风修仙题材开放大世界游戏,已经获得移动端、PC端版号,截至2025年2月26日,《修仙时代》TAPTAP平台预约人数达30万,期待值达9.1分,后续上线有望推动公司游戏业务开启增长新周期。

   盈利预测和投资评级:中国电竞游戏市场规模广阔,公司持续深耕"国风电竞"玩法品类,存量产品长线运营的基础上,2025年储备新品丰富,有望释放增长新动能;公司同时储备国风修仙玩法重磅新品,有望实现玩法品类扩张。我们预计公司2024-2026年营业收入为5.50/12.21/14.22亿元,归母净利润为0.25/3.28/4.24亿元,EPS为0.10/1.34/1.73元,对应2025/2026年PE分别为18.37/14.23x,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、新品上线进度及表现不及预期、电竞游戏市场竞争加剧、修仙题材玩法竞争加剧、流量成本上升、老产品生命周期不及预期、技术发展不及预期、汇率波动、政策监管趋严、版号获取进度不及预期、核心人才流失、玩家偏好改变、公司治理/资产减值/解禁减持、市场风格切换、行业估值中枢下行、海外市场相关风险等。