珠江啤酒(002461):24年量价利表现预计优于行业

公司发布24年业绩快报:2024年公司实现营收57.3亿元,同比+6.6％;归母净利润8.1亿元,同比+30.3％;扣非归母净利润7.6亿元,同比+37.2％。

   其中24Q4公司实现营收8.4亿元,同比+2.1％;归母净利润0.1亿元,同比扭亏为盈(23Q4为-0.2亿);实现扣非归母净利润-0.04亿元,同比减亏(23Q4为-0.5亿)。2024年公司啤酒量/价同比+2.6％/+3.8％;其中24Q4同比+2.1％/持平,24年量价表现优于行业,公司前期进行产品升级布局,增加新零度、97纯生等单品,经过2到3年的培育终端认可度持续提升,进入销量释放期,广东产品结构优于全国平均,公司产品升级后仍受益性价比趋势,叠加省内格局优化,我们预计进入利润加速释放期,较前次盈利预测我们上调24-26年EPS1％/5％/6％,上调至"买入"评级。

   97纯生表现亮眼,24年量价齐升2024年公司啤酒量/价同比+2.6％/+3.8％;其中24Q4同比+2.1％/持平。我们判断公司低档酒受消费弱复苏影响整体承压,以97纯生为代表的高档酒受益省内格局优化及性价比趋势(替代海外高档酒品牌),随着餐饮端铺货与终端认可度提升,动销提速,Q1-3高档酒销量同比增长15％,预计Q4延续较好增长,拉动公司量价表现较优。展望未来,公司立足华南地区,较强的消费能力与消费活力奠定了公司较好的经营基础,区域品牌认可度与渠道掌控力较强,高档产品97纯生迭代进展顺利,结构升级有望延续。

   供销全链发力,全力奋战"开门红"春节小旺季公司多措并举、力争开门红。线下端,啤酒厂1985园区打造多元特色活动,举办2024年"Young城Yeah市"活动,吸引游客约5万人次,园区商户营收较平日增加5倍,线上曝光量超100万人次;线上端,打造"越鲜粤年味"年货节,在三大传统电商平台推出全店满减、满折、会员积分兑券等活动,1月电商渠道销售额同比增长超25％,其中拳头产品1997纯生系列产品销售额同比增长180％以上;供给端,正月初五南沙珠江啤酒开启年后首批提货,累计三天市场供货同比增长约27％,保障开门红供应。

   广东基地市场支撑升级逻辑,上调至"买入"评级预计25年性价比消费趋势延续,公司充分受益,竞对费投谨慎带来份额进一步提升机会,看好公司量、价、利润增长优于行业,预计24-26年EPS0.37/0.45/0.52元(较前次增加1％/5％/6％),参考可比25年均PE18x(Wind一致预期),公司24-26年净利CAGR(23％)高于可比均值(4％),给予25年26xPE,目标11.70元(前值11.18元对应26xPE),上调至"买入"。

   风险提示:竞争加剧、行业需求不达预期、食品安全问题。