瀚蓝环境(600323):拟大幅提升分红,公司分红与成长兼备-事件点评

事件:2月17日,公司公告收到控股股东的母公司南控集团《关于瀚蓝环境股份有限公司2024年度利润分配预案的提议》,提议2024年度每股派发现金红利0.8元(含税)。

   预计2024年DPS0.8元,对应2024年分红率达38％,股息率4％,公司分红率及DPS显著提升。参照此前我们预测的2024年17.21亿净利润(对应EPS2.11元),2024年DPS0.8元计算,2024年公司分红率达38％,对应股息率4％。相比公司2022-2023年分红率(分别为16％、27％)及2022-2023年DPS(分别为0.22、0.48),公司分红率及DPS持续大幅提升。

   公司承诺2024-2026年DPS每年增长10％,保障持续分红。2024年7月,公司发布《股东分红回报规划(2024年-2026年)》,明确公司未来三年(2024-2026年度),每股派发的现金股利,较上一年度同比增长不低于10％。

   应收款回款+Capex下降推动现金流改善。根据公司公告,剔除解释第14号影响,2023年公司经营现金流净额为27.38亿元,2024年上半年则为9.61亿元,同比增长138％,未来有望持续提升。1)应收款:2024年底公司公告,公司2024年度累计收到2023年及以前年度的存量应收账款回款约24亿元(此前公司曾提出预计2024年解决至少20亿元存量应收账款回款),顺利完成此前承诺目标。2)Capex:剔除14号影响,2023年Capex约23亿元,预计2024年Capex为14亿元。

   拟收购粤丰优质资产进展顺利,助力增厚利润及现金流。2024年7月,公司公告拟111亿港币收购粤丰93％股权,粤丰投运规模达4.369万吨/天,其中55％位于广东,资产质量优,管理能力好。收购后公司垃圾焚烧超9万吨/日,投运超7.4万吨/日,位列行业第二,同时在管理、费用等多方面协同空间大。本次为现金收购,按照瀚蓝持股52.43％,则有望增厚利润3.05亿元,利润弹性约21％。公司自由现金流有望从6亿元提升至16亿元。

   投资分析意见:我们维持公司2024-26年归母净利润预测为17.21/17.59/19.02亿元,对应PE为10/9/9倍。考虑公司主业稳健运营,分红持续提升,同时收购粤丰完成后有望进一步增厚利润,当前股息率达4％,成长与分红兼备,维持"买入"评级。

   风险提示:收购粤丰无法顺利完成的风险;国补到期风险;天然气价格波动及顺价不及预期风险;应收账款持续增加及回收风险;负债规模上升风险。