完美世界(002624):项目调整、资产减值等影响业绩,关注核心新游后续进展-2024业绩预告点评

事件描述

   公司2024年实现营收55-56亿(同比下滑28.1％-29.4％),实现归母净亏损11-13亿,扣非净亏损11.2-13.2亿,同比转亏。据此计算,24Q4实现营收14.3-15.3亿(同比下滑4.3％-10.5％),实现归母净亏损7.1-9.1亿,扣非净亏损6.7-8.7亿,亏损幅度同比扩大。

   事件评论《诛仙世界》上线表现良好,电竞端游或表现稳健《诛仙世界》2024年底上线,首月流水超4亿元,叠加24Q4上海Major或提振公司《CS》等电竞端游表现。但受部分在营游戏流水下滑影响,公司Q4收入同比有所下滑,但环比有所提升。

   项目调整,资产减值等因素致游戏及影视业务亏损游戏业务24年实现归母净亏损约6.5-7.5亿元,扣非净亏损约6.1-7.1亿元;其中24Q4游戏业务实现扣非净亏损约3.6-4.6亿。游戏业务亏损主要受以下因素影响:1)关停《完美新世界(PerfectNewWorld)》《灵笼》《代号Lucking》《代号新世界》等在研项目,人员优化补偿金、预付IP方的保底分成款、商誉和开发支出等资产减值损失共造成亏损约4亿元;2)《一拳超人:世界》《乖离性百万亚瑟王:环》等项目不及预期造成减值等亏损约2.8-3.2亿元;3)游戏投资相关的损失合计约2.6-3.0亿元。

   影视业务24年实现归母净亏损约3.0-4.0亿元,扣非净亏损约4.0-5.0亿元;其中24Q4影视业务实现扣非净亏损约2.9-3.9亿。影视业务亏损主要受以下因素影响:1)影视剧播出价格低于预期致净亏损约1亿元,并计提存货跌价准备致净亏损约0.5-0.7亿元;2)下游企业偿付能力不足致公司确认应收账款坏账损失约0.5-0.7亿元;3)影视投资相关事项致归母净亏损约1.0-1.4亿元。

   关注《诛仙世界》后续业绩释放及《异环》等新游进展,25年或迎向好趋势《诛仙世界》首月流水超4亿元,有望实现长线运营。由于《诛仙世界》在24年末上线且递延周期或相对较长,收入与费用阶段性错配,相关业绩贡献将在25年逐步释放。《异环》2024年11月首测表现亮眼,持续关注重点新游后续进展。

   盈利预测与投资建议:我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为-11.6亿元、5.1亿元、8.4亿元,对应2025-2026年PE为36.9倍、22.5倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、产品版号审批、上线进度及流水表现不及预期风险;

   2、行业监管风险;

   3、游戏行业竞争加剧风险;

   4、盈利预测假设不成立或不及预期风险。