完美世界(002624):新游表现出色,业绩反转可期

事件:完美世界于1月17日发布公司2024年度业绩预告,业绩预告显示,公司2024年营业收入预计实现55-56亿元,归母口径下预计亏损11-13亿元,扣非亏损11.2-13.2亿元。分业务看,游戏业务归母口径下预计亏损6.5-7.5亿元,扣非亏损6.1-7.1亿元。影视业务归母口径下预计亏损3-4亿元,扣非亏损4-5亿元。

   转型及业务梳理导致多项减值,影响公司24年业绩。公司业绩预告显示,公司全面梳理自身产品线,游戏业务方面,关停旗下《完美新世界(PerfectNewWorld)》、《灵笼》、《代号Lucking》、《代号新世界》等多款在研项目并计提损失,同时《一拳超人:世界》、《乖离性百万亚瑟王:环》等收缩规模,开发中的资产计提减值等。影视业务方面,公司24年播出的部分影视剧实际销售价格低于预期,同时计提存货减值等因素,导致公司影视业务24年亏损。游戏和影视业务的多项因素综合导致了公司24年的亏损。

   新游改善公司业绩,降本增效成果有望显现。公司新游《诛仙世界》已于12月19日正式上线,业绩预告披露其公测首30天流水超4亿元。

   考虑到该产品无需渠道分成,利润率预计高于手游。此外新品《异环》有望2025年上线,提振业绩预期。公司于24年收缩产品线,员工数量有所减少,费用支出有望降低。

   盈利预测与投资建议。公司管理研发体系持续优化,费用支出明显降低。我们预计公司24～26年归母净利润-12.31/8.07/15.36亿元。我们预计公司核心产品《异环》将于25年下半年上线,对公司的业绩贡献预计主要体现在26年;由于该产品对公司的业绩贡献较大,采用26年的业绩作为参考更加合理。参考可比公司,我们给予公司26年14xPE估值,对应每股合理价值为11.09元,维持"买入"评级。

   风险提示。版号风险、流水不及预期、行业竞争加剧。