星德胜(603344):微特电机领域优质企业,下游领域有望持续拓展-深度研究

#核心观点：

   1、微特电机优质企业，细分赛道优势显著。公司主营业务为微特电机及相关产品的研发、生产及销售，产品涵盖交流串激电机、直流无刷电机、直流有刷电机三大类型，主要应用于清洁电器领域。

   2、2023年未经审计的营业收入为20.57亿元，同比+13.76%；归母净利润为1.98亿元，同比+6.07%。

   3、公司主吸力电机产品在全球的市场占有率均达到27%以上。

   4、微特电机行业稳步增长，2022年全球微型电机市场规模约2305亿元人民币，预计2029年将达到2784亿元，CAGR为2.7%。

   5、下游应用领域广泛，包括吸尘器、电动工具、园林工具、高速吹风机等，市场增长空间大。

   6、公司竞争优势显著，产品体系完善，技术优势领先，规模化生产助力降本增效，客户资源丰富且粘性高。

  

   #盈利预测与评级：

   1、预计公司2023/2024/2025年实现营业收入19.97、23.29、27.30亿元，归母净利润分别为1.99、2.29、2.78亿元。

   2、PE法估值：给予公司PE（2023E）为17.00-20.00x，对应6-12月远期整体公允价值区间为33.77-39.73亿元。

   3、DCF估值法：测算企业6-12个月远期整体公允价值区间在28.25-34.42亿元。

   4、综合估值方法，公司6-12月远期整体公允价值区间为33.77-34.42亿元。

  

   #风险提示：

   业绩不达预期的风险，下游应用领域集中风险，原材料价格波动的风险，国际局势变化的风险，毛利率波动的风险，汇率波动风险，存货规模较大的风险，人力资源相关风险，技术人才流失和核心技术失密的风险，长库龄存货跌价风险等，技术创新的风险，税收优惠的风险，实际控制人控制的风险，对赌协议风险，社会保险、住房公积金补缴风险，募投项目新增折旧风险，二级市场和可比行业波动的风险，市盈率水平高于行业整体市盈率水平的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。