华锋股份:广东华锋新能源科技股份有限公司公开发行可转换公司债券2025年跟踪评级报告

广东华锋新能源科技股份有限公司
公开发行可转换公司债券
2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕4409 号
联合资信评估股份有限公司通过对广东华锋新能源科技股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持广东华锋新能源科技股份有限公司主体长期信用等级为 A-，维持“华锋转债”信用等级为 A-，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月二十六日
跟踪评级报告 | 2
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受广东华锋新能源科技股份有限公司（以下简
称“该公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级
委托关系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、
客观、公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
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明条款。

广东华锋新能源科技股份有限公司
公开发行可转换公司债券 2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
广东华锋新能源科技股份有限公司 A-/稳定 A-/稳定
华锋转债 A-/稳定 A-/稳定 2025/06/26
评级观点 跟踪期内，广东华锋新能源科技股份有限公司（以下简称“公司”）仍从事电极箔与新能源汽车电控及驱
动系统业务，在技术资源与客户资源方面仍具有一定优势。经营方面，2024 年，受益于电子元器件行业需求复
苏及新能源汽车动力系统下游客户订单增加，公司主要产品产销量及营业收入同比均有所增长，但新能源汽车
动力系统业务对下游单一客户的依赖程度仍高，议价能力弱，回款周期长。财务方面，2024 年，公司处置子公
司联营企业股权、收回土地收储款项回笼较大规模资金，为流动性形成有效补充；应收账款与存货随着新能源
板块业务的拓展而快速增长，对营运资金形成占用且仍存在减值风险；公司商誉账面价值较大且仍存在减值风
险；受益于处置资产及政府土地收储形成的较大规模资产处置收益及投资收益，公司 2024 年利润实现扭亏，但
非经常性损益项目可持续性弱，期间费用对公司利润侵蚀仍严重，收入实现质量差；存在一定的短期债务偿付
压力。综合公司经营及财务表现，公司整体偿债能力较强。公司经营活动现金流入和 EBITDA 对“华锋转债”
的保障能力尚可，“华锋转债”违约概率较低。“华锋转债”采用土地、房产、机器设备及存款单等资产抵质押
和股东股份质押相结合的方式提供担保，上述担保措施对“华锋转债”的本息偿付仍有一定积极影响。
个体调整：压力测试与预测-1。
外部支持调整：无。
评级展望 未来，公司新能源汽车动力系统产能可能进一步释放，产销量有望增长，收入增长的同时应收账款或将进
一步增加；公司电极箔业务运营有望保持稳定。公司评级展望为稳定。
可能引致评级上调的敏感性因素：公司资产质量显著提升，资本实力显著增强；公司新能源汽车电控及驱
动系统业务技术取得重大突破，使得产品盈利能力和市场竞争力大幅提升；其他对公司信用水平带来显著提升
的有利因素。
可能引致评级下调的敏感性因素：公司所处行业竞争持续加剧，利润空间持续压缩，公司营业总收入及利
润总额大幅下降，偿债能力显著下滑；公司大客户流失，收入大幅下降；公司应收款回款周期显著拉长，导致
资金周转压力显著增加，流动性压力加大；实际控制人或重要股东、高级管理人员发生严重信用风险事件，且
对公司的经营和融资构成重大不利影响；财务杠杆大幅攀升，资本实力大幅削弱；公司短期偿债压力大幅增加；
其他导致公司信用水平显著下降的不利因素。
优势
 公司在技术资源与客户资源方面具有一定优势。截至 2025 年 3 月底，公司电极箔业务有 50 余项技术专利获得授权；公司已
成为日本尼吉康、贵弥功（NCC）等知名铝电解电容器生产企业的供应商。
 资产抵质押和股东股份质押担保对债券本息偿付有一定积极影响。公司及其子公司以自有的部分房屋建筑物、土地及机器设
备、存款单为“华锋转债”提供不超过 2.70 亿元（含）的资产抵质押担保，公司实际控制人谭帼英及股东林程以其持有公司
的股份为“华锋转债”不超过 0.82 亿元（含）的部分提供股份质押担保。
关注
 新能源汽车动力系统业务对单一客户依赖程度高，公司对产品定价权弱势。2024 年，北京理工华创电动车技术有限公司（以
下简称“理工华创”）前五大客户销售额占其当年销售总额的 68.70%，年度销售额中福田汽车体系内企业占比约 79%，理工
华创对单一客户依赖程度高；此外叠加行业竞争激烈，理工华创对下游客户议价能力弱。
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 流动资产中应收账款与存货占比高，对营运资金形成占用；商誉规模较大，仍存在减值风险。截至 2024 年底，公司存货和应
收账款分别较上年底增长 38.90%和 58.16%，二者合计占流动资产的比重为 58.92%，对营运资金形成占用；公司商誉 2.46 亿
元，占总资产的比重为 11.91%，若未来理工华创经营仍不达预期，公司仍存在商誉减值风险。
 公司收入实现质量差，期间费用侵蚀严重。2024 年和 2025 年一季度，公司经营活动现金流净额分别为 0.26 亿元和-0.06 亿
元，现金收入比分别为 38.25%和 44.23%，理工华创下游客户对公司占款严重，公司收入实现质量差；2024 年，公司期间费
用 1.71 亿元，同期利润总额 0.97 亿元，期间费用对利润侵蚀严重。
 存在一定的短期债务偿付压力。2024 年末公司非受限现金类资产 1.60 亿元，为“华锋转债”余额的 1.13 倍，考虑到公司尚
需一定规模资金维持日常经营周转，公司存在一定的短期债务偿付压力。
本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果
评级方法 一般工商企业信用评级方法 V4.0.202208 2024 年底公司资产构成
评级模型 一般工商企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
经营风险 C 基础素质 4
自身竞争力 企业管理 2
经营分析 3
资产质量 2
现金流 盈利能力 4
财务风险 F3 现金流量 6
资本结构 3
偿债能力 2 2024 年公司收入构成
指示评级 a
个体调整因素：压力测试与预测 -1