万年青:江西万年青水泥股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告

江西万年青水泥股份有限公司相关债券 2025 年跟踪评级报告中鹏信评【2025】跟踪第【481】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司

江西万年青水泥股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：江西万年青水泥股份有限公司（股票代
码：000789.SZ，以下简称“万年青”或“公司”）系江西省水泥龙
主体信用等级 AA+ AA+ 头企业，在省内拥有较高的品牌认知度和较强竞争力，2024 年水泥
评级展望 稳定 稳定 产能在江西省内位居前三，水泥产量占全省水泥产量的比重保持在 2
万青转债 AA+ AA+ 5%左右，跟踪期内公司继续推进产业链延伸，2024 年商砼产能有所
增加，毛利率较高的骨料收入继续增长，公司财务杠杆水平较低，
偿债能力很强；同时我们也关注到，2024 年水泥市场需求继续下
滑，叠加激烈的市场竞争，公司水泥、商砼等主要产品量价齐跌，
利润大幅下降，需持续关注需求及成本变化对公司业绩的影响，公
司商砼业务形成的应收款项账期有所拉长，对资金占用较大，累计
计提坏账准备金额较大，需关注回收风险等风险因素。
评级日期
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
2025 年 6 月 25 日 合并口径 2025.3 2024 2023 2022
总资产 162.35 165.33 170.00 182.19
归母所有者权益 67.48 68.94 69.79 69.44
总债务 31.47 29.61 28.55 34.33
营业收入 10.63 59.57 81.90 112.82
净利润 0.54 0.19 3.15 5.84
经营活动现金流净额 1.79 7.98 7.63 8.45
净债务/EBITDA -- -2.14 -0.92 -0.97
EBITDA利息保障倍数 -- 7.46 9.97 16.41
总债务/总资本 23.70% 22.40% 21.56% 24.72%
FFO/净债务 -- -13.51% -39.36% -27.96%
EBITDA利润率 -- 14.10% 15.26% 15.28%
总资产回报率 -- 1.37% 3.58% 5.08%
联系方式 速动比率 2.03 1.89 1.74 1.47
现金短期债务比 4.12 4.05 4.15 3.45
项目负责人：何贺 销售毛利率 17.48% 17.33% 18.43% 17.48%
heh@cspengyuan.com 资产负债率 37.59% 37.95% 38.89% 42.60%
注：因净债务为负数，表中净债务/EBITDA、FFO/净债务指标为负。
资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
项目组成员：张梦真 整理
zhangmz@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
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