中宠股份:烟台中宠食品股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告

烟台中宠食品股份有限公司相关债券 2025 年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【357】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司

烟台中宠食品股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：中国宠物食品行业仍处于快速发展期，
多重因素推动我国宠物食品市场扩容，行业前景较好；烟台中宠食
主体信用等级 AA- AA- 品股份有限公司（以下简称“中宠股份”或“公司”，股票代码：0
评级展望 稳定 稳定 02891.SZ）具有一定的品牌优势和行业地位， 依靠较强的供应链能
中宠转 2 AA- AA- 力、客户资源和渠道优势，2024 年公司业绩大幅提升，规模效应逐
步显现。但中证鹏元也关注到，公司产品仍以外销为主，客户集中
度较高，仍需关注外贸环境和汇率波动对境外业务的影响；同时，
公司拟建项目规模较大，需持续关注项目建设进度、未来新增产能
利用情况及运营效益不达预期风险；此外，公司为推进全球化战略
布局和国内市场建设而形成规模较大的股权投资和商誉，亦需关注
股权投资风险、商誉减值风险。
评级日期
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
2025 年 6 月 24 日 合并口径 2025.3 2024 2023 2022
总资产 45.75 44.50 43.90 38.40
归母所有者权益 25.49 24.28 22.33 20.66
总债务 11.65 11.71 14.34 10.98
营业收入 11.01 44.65 37.47 32.48
净利润 1.02 4.16 2.92 1.21
经营活动现金流净额 1.90 4.96 4.47 1.20
净债务/EBITDA -- 0.83 1.16 1.75
EBITDA利息保障倍数 -- 15.88 14.35 12.28
总债务/总资本 29.79% 30.92% 37.21% 33.09%
FFO/净债务 -- 94.01% 58.20% 36.33%
EBITDA利润率 -- 14.02% 14.24% 9.01%
总资产回报率 -- 12.33% 9.90% 5.23%
联系方式 速动比率 1.55 1.41 1.22 1.34
现金短期债务比 2.16 1.82 1.34 1.85
项目负责人：王硕 销售毛利率 31.87% 28.16% 26.28% 19.79%
wangsh@cspengyuan.com 资产负债率 40.00% 41.25% 44.89% 42.18%
资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
整理
项目组成员：安晓敏
anxm@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
中国宠物食品行业仍处于快速发展期，多重因素推动我国宠物食品市场扩容。我国宠物食品行业起步较晚，但依托
政策环境与社会变迁实现了跨越式发展，宠物行业市场规模呈持续增长态势。随着人均可支配收入不断提高、人口
结构变化带来宠物陪伴需求上升，同时宠物角色认知的改变，带动了宠物市场的消费需求，行业前景较好。另外，
我国是全球宠物食品的主要出口国家之一，2024 年全球宠物食品市场需求持续扩张，带动我国宠物食品出口额大幅
增长。
依靠较强的供应链能力、客户资源和渠道优势，公司业绩保持增长。公司长期深耕宠物食品行业，具有一定的品牌
优势和行业地位，在核心产品宠物零食领域与知名国际客户形成了较为稳定的合作关系。2024 年公司境外业务收入
同比增长 14.62%，境内业务收入同比增长 30.26%，规模效应逐步显现，叠加主要原材料鸡肉价格下降，公司毛利率、
净利润等盈利能力指标提升。
关注
公司产品仍以外销为主，客户集中度较高，仍需关注外贸环境和汇率波动对境外业务的影响。2024 年公司境外销售
收入占比 68.33%，产品主要销往北美、欧洲等国家或地区，外销产品主要以美元计价，需关注外贸环境及汇率波动
对公司业务的影响；此外，2024 年公司前五大客户销售额占比 44.30%，若主要客户减少对公司的采购甚至终止合同
关系，可能会对公司业绩造成较大不利影响。
公司拟建项目规模较大，需持续关注项目建设进度、未来新增产能利用情况及运营效益不达预期风险；此外，亦需
关注股权投资风险、商誉减值风险。公司长期股权投资为对同行业及上下游相关企业的股权投资，均为公司联营企
业；商誉为因收购境内、外子公司产生，2025 年 3 月末，长期股权投资和商誉账面价值合计 4.83 亿元，若未来投资
标的企业经营状况不达预期，公司面临一定的商誉减值及投资损失风险；同时公司在建、拟建项目全部投产后将大
幅提升现有产能规模，若项目投产后市场需求不及预期，新增产能可能无法及时消化，从而提升公司平均经营成本，
拖累盈利水平。
未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为宠物食品市场发展前景较好，公司具有一定品牌优势和行业地位，
依托于较强的供应链能力、客户资源和渠道优势，随着产能规模逐步扩大，公司可以紧跟行业规模的扩张保持业绩
的稳定增长。
同业比较（单位：亿元）
指标 乖宝宠物 佩蒂股份 路斯股份 中宠股份
总资产 50.10 29.95 7.76 44.50
所有者权益 41.51 19.69 6.07 26.15
营业收入 52.45 16.59 7.78 44.65
净利润 6.27 1.86 0.79 4.16
销售毛利率 42.