双箭股份:浙江双箭橡胶股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告

浙江双箭橡胶股份有限公司相关债券 2025 年跟踪评级报告
中鹏信评【2025】跟踪第【306】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司

浙江双箭橡胶股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：浙江双箭橡胶股份有限公司（以下简称
“双箭股份”或“公司”，股票代码：002381.SZ）是橡胶输送带行
主体信用等级 AA AA 业中的领军企业，具有规模及品牌优势，2024 年子公司天台智能制
评级展望 稳定 稳定 造生产基地项目一期部分投产，公司输送带产能增至 10,500 万平方
双箭转债 AA AA 米/年，当期产销量均增长，带动营业收入保持增势，下游行业及客
户总体分散，目前公司财务安全性仍较好；但中证鹏元也关注到，
在输送带产品售价与成本端的双重挤压下，2024 年公司销售毛利
率、净利润均下滑，资金平衡能力继续削弱，海外业务面临汇率波
动等风险；此外，公司在建产能规模大，在输送带行业充分竞争的
背景下，未来项目效益存在不达预期等风险因素。
评级日期 公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
项目 2025.3 2024 2023 2022
2025 年 06 月 25 日 总资产 37.95 37.96 37.45 35.13
归母所有者权益 22.00 21.74 21.24 19.64
总债务 9.09 8.58 8.66 9.38
营业收入 6.14 27.13 25.93 23.35
净利润 0.24 1.54 2.44 1.13
经营活动现金流净额 -0.83 0.75 1.20 1.66
净债务/EBITDA -- 0.80 0.28 -0.21
EBITDA利息保障倍数 -- 12.90 17.05 12.56
总债务/总资本 29.15% 28.19% 28.85% 32.21%
FFO/净债务 -- 68.34% 260.94% -274.46%
EBITDA利润率 -- 12.15% 14.95% 11.30%
总资产回报率 -- 5.41% 8.57% 5.31%
速动比率 1.73 1.79 1.82 1.82
联系方式 现金短期债务比 2.01 2.76 2.87 2.66
销售毛利率 15.89% 17.63% 20.75% 16.97%
项目负责人：宋晨阳 资产负债率 41.76% 42.43% 42.98% 43.81%
songchy@cspengyuan.com 资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
整理
项目组成员：马琳丽
mall@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
 跟踪期内公司产销量及营业收入进一步增长。2024 年子公司天台智能制造生产基地项目一期部分投产后，公司输送
带产能增加至 10,500 万平方米/年，同时当期产量增长 13.41%、销量增长 5.52%，营业收入仍保持增长态势，下游行
业及客户总体分散，依赖单一行业客户的风险仍较低。未来随着天台基地项目陆续投产，公司业务规模有望进一步
扩大。
 公司财务安全性仍较好。跟踪期内，公司杠杆水平仍较低，现金类资产对短期债务保障程度较好，截至 2025 年 3 月
末，公司总债务为 9.09 亿元，其中长期债务占比超过 60%，债务期限较合理。
关注
 在输送带产品售价与成本端的双重挤压下，公司销售毛利率、净利润出现下滑。橡胶、炭黑、帆布、钢丝绳等是输
送带的主要原材料，跟踪期内一方面天然橡胶价格波动上行，另外一方面，因市场竞争激烈，公司输送带产品成本
难以转嫁，售价仍小幅下跌，综合影响下，2024 年公司橡胶产品的销售毛利率同比下降 3.09 个百分点，整体净利润
同比下降 36.69%；虽然公司在云南红河的孙公司作为天然橡胶加工基地，能在一定程度上缓解天然橡胶价格波动的
风险，但该孙公司的橡胶产能较小，供应能力有限，需持续关注原材料价格波动对公司经营的影响。
 资金平衡能力继续削弱，且面临坏账风险。基于公司的销售模式而积累了较大规模的应收款项，2024 年末应收账款
为 7.89亿元，占总资产的20.79%，占当年营业收入的29.08%，尽管公司在应收款项管理方面持续推进优化，但整体
改善效果有限，且下游客户分布较为分散，仍面临一定的坏账风险；付款方面，由于支付给职工以及为职工支付的
现金增加等因素影响，公司经营活动现金流虽维持净流入状态，但流入规模有所收窄，资金平衡能力有所削弱。
 海外收入有所上升，需关注汇率波动等风险。2024年公司海外收入上升至 5.39亿元，占收入比重增至 19.87%，公司
出口主要采用美元进行结算，近年美元对人民币波动幅度明显加大，公司面临的汇率波动风险加大。同时，国际市
场不稳定因素有所增加，公司面临一定的外贸订单减少或流失的风险。
 产能扩张较快及效益不达预期的风险。截至 2024 年末，公司产能已增加至 10,500 万平方米/年，加上在建项目，全
部投产后产能将达到公司战略规划的“十四五”末突破 1.5 亿平方米/年的目标，且叠加输送带行业竞争充分，未来
新增产能消化存在不确定性。此外，2024 年度，因材料市场价格较募投项目立项时有所上升，且实际销售单价未达
预测数据，从而导致募投项目毛利率未达预期，使得公司募投项目 2024 年未完成预测的效益。
未来展望
 公司为国内输送带行业龙头企业之一，预计业务持续性较好，未来随着在建产能的陆续投产，营业收入规模有望进
一步扩大。综合考虑，中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。
同业比较（单位：亿元）
指标 双箭股份 三维股份 宝通科技
（002381.SZ） （603033.SH） （300031.SZ）
总资产 37.96 107.69 61.27
营业收入 27.13 51.53