中山公用:中山公用事业集团股份有限公司2025年度跟踪评级报告

中山公用事业集团股份有限公司
2025 年度跟踪评级报告
编号：信评委函字[2025]跟踪 1095 号

声 明
本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、
客观、公正的关联关系。
本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关
性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准
确性不作任何保证。
中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托
方、评级对象和其他第三方的干预和影响。
本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任
何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。
中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用
本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。
本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为 2025 年 6 月 25 日至 2026 年 1 月 16 日。主体评级有效期
内，中诚信国际将定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终
止评级。
根据监管要求，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本
报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。
中诚信国际信用评级有限责任公司
2025 年 6 月 25 日

本次跟踪主体及评级结果 中山公用事业集团股份有限公司 AA+/稳定
跟踪评级原因 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司进行跟踪评级，对其
风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。
本次跟踪维持主体上次评级结论，主要基于中山公用事业集团股份有限公司
（以下简称“中山公用”或“公司”）水务业务区域优势较强、持有广发证
评级观点 券股份有限公司（以下简称“广发证券）股权带来较大规模的投资收益及现
金分红、财务杠杆水平较低等因素对公司信用水平起到的支撑作用；但中诚
信国际也关注到公司在建项目投资额较大、工程款和应收款的回款情况等因
素可能对公司经营和整体信用状况造成的影响。
评级展望 中诚信国际认为，中山公用事业集团股份有限公司信用水平在未来 12~18
个月内将保持稳定。
调级因素 可能触发评级上调因素：区域经济实力显著增强；供水及污水处理规模大
幅增加，水务收入大幅增长；盈利能力显著增强且可持续。
可能触发评级下调因素：区域经济持续走弱；市场地位严重下滑、经营性业
务回款能力大幅减弱，盈利能力显著下降；债务负担加重，财务杠杆水平大
幅上升、融资受限、流动性压力剧增等。
正 面
 拥有中山市绝大部分地区的供水特许经营权，并负责中心城区的污水处理以及排水厂网一体化特许经营，水务
业务区域优势持续增强
 持有广发证券股权，可带来较大规模的投资收益及现金分红
 跟踪期内公司债务期限结构优化，财务杠杆仍处于行业内较低水平
关 注
 在建项目投资规模较大，面临一定的资本支出压力
 工程款和应收账款的回收情况有待关注
项目负责人：石 炻 sshi@ccxi.com.cn
项目组成员：刘旭冉 xrliu@ccxi.com.cn
评级总监：
电话：(027)87339288
 财务概况
中山公用（合并口径） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3
资产总计（亿元） 254.99 290.18 324.11 350.66
所有者权益合计（亿元） 159.59 166.66 178.24 177.78
负债合计（亿元） 95.41 123.52 145.87 172.88
总债务（亿元） 60.46 75.96 86.86 108.87
营业总收入（亿元） 36.19 51.99 56.78 9.77
净利润（亿元） 10.49 9.92 12.11 3.01
EBITDA（亿元） 16.83 17.39 20.97 --
经营活动产生的现金流量净额（亿元） 3.02 6.06 -2.49 -4.28
营业毛利率（%） 20.33 20.15 18.90 20.89
总资产收益率（%） 5.29 4.72 4.97 --
资产负债率（%） 37.42 42.57 45.01 49.30
总资本化比率（%） 27.48 31.31 32.77 37.98
总债务/EBITDA（X） 3.59 4.37 4.14 --
EBITDA 利息保障倍数（X） 10.51 7.55 8.19 --
FFO/总债务（X） 0.09 0.09 0.09 --
注：1、中诚信国际根据中山公用提供的经中审众环会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2022~2024 年审计报告及未经
审计的 2025 年一季度财务报表整理。其中，2022 年、2023 年财务数据分别采用了 2023 年、2024 年审计报告期初数，2024 年财务数据采用了
2024 年审计报告期末数；2、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，特此说明；3、中诚信国际债务统计口径包含公司其他流动负债、其他应付款和长期应付款中的带息债务。
 同行业比较（2024 年数据）
设计处理 年实际处 水务业务 EBITDA 利息
公司 能力（万 理量（亿 收入（亿 总资产 营业总收入 总资本化 总资产收 保障倍数 FFO/总债务
名称 立方米/ 立方米） 元） （亿元） （亿元） 比率(%) 益率(%) （X） （X）
日）
江南 115.00 2.71 6.39 69.81 15.33 14.26 7.91 35.56 0.62
水务
中山 321.91 8.20 14.38 324.11 56.78 32.77 4.97 8.19 0.09
公用
中诚信国际认为，中山公用的设计处理能力、实际处理量及水务业务收入处于行业中上水平；受益于对广发证券股权等金融资