镇洋发展:2023年浙江镇洋发展股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告

2023 年浙江镇洋发展股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告中鹏信评【2025】跟踪第【195】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司
2023年浙江镇洋发展股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次等级的评定是考虑到：浙江镇洋发展股份有限公司（以下简称
本次评级 上次评级 “镇洋发展”或“公司”，股票代码：603213.SH）地处氯碱产品主
主体信用等级 AA- AA- 要消费区，系宁波石化经济技术开发区内唯一氯碱企业，依托区位
评级展望 稳定 稳定 优势及能耗控制形成了一定的成本竞争力。但中证鹏元也关注到：
镇洋转债 AA- AA- 公司新增 PVC 产线盈利不达预期，MIBK 供需格局转松，盈利能力
持续下降，近年公司持续保持较大规模资本开支，杠杆水平持续走
高，新增投资面临一定资本支出压力和收益不及预期风险，同时面
临一定的安全生产及环保等风险因素。
公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
评级日期 项目 2025.3 2024 2023 2022
总资产 33.48 32.71 29.71 25.46
2025 年 06 月 24 日 归母所有者权益 19.60 19.27 17.75 17.14
总债务 8.40 7.65 4.64 1.01
营业收入 5.86 28.99 21.15 25.63
净利润 0.33 1.91 2.50 3.80
经营活动现金流净额 0.25 -0.19 0.47 5.27
净债务/EBITDA -- 0.71 0.52 -1.04
EBITDA利息保障倍数 -- 13.77 121.70 569.29
总债务/总资本 29.95% 28.36% 20.67% 5.56%
FFO/净债务 -- 110.35% 155.51% -43.80%
EBITDA利润率 -- 13.32% 17.71% 22.62%
总资产回报率 -- 8.43% 11.63% 21.50%
速动比率 1.16 1.19 0.47 1.08
现金短期债务比 3.34 6.71 1.16 7.94
销售毛利率 12.96% 12.99% 18.40% 23.78%
联系方式 资产负债率 41.32% 40.95% 40.04% 32.45%
资料来源：公司 2022-2024年审计报告及未经审计的 2025年 1-3月财务报表，中证鹏元
项目负责人：王玉婷 整理
wangyt@cspengyuan.com
项目组成员：韩飞
hanf@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
www.cspengyuan.com 1
正面
公司依托区位优势及能耗控制形成了一定的成本竞争力。公司地处氯碱产品主要消费区，系宁波石化经济技术开发
区（2024 年中国化工园区综合竞争力百强排名第 1）内唯一的氯碱企业，园区及周边客户资源丰富且运输便利，同
时临近宁波港给公司在原材料进口带来了较好的运输成本优势。此外，公司综合能耗在江浙地区形成一定的生产成
本优势，烧碱产品业务毛利率保持在行业中上水平。
关注
新增 PVC产线盈利不达预期，MIBK供需格局转松，公司盈利能力下降。公司烧碱、液氯、PVC等产品为基础化学
品，同质化程度高，2024 年液氯及耗氯产品需求仍偏弱，耗氯产品单价持续下滑，年产 30 万吨 PVC 装置投产后处
于亏损状态；MIBK 受行业新增产能投产影响，供需格局转宽松，MIBK 产品单价有所下滑，未来仍存降价压力；综
合影响下，2024 年公司销售毛利率同比下降 5.41 个百分点，净利润同比下降 23.42%。
杠杆水平持续走高，在建项目投资规模较大，存在收益不及预期风险。随着项目投资建设及可转债的发行，公司资
产负债率小幅走高，2025 年 3 月末总债务规模增加至 8.40 亿元，叠加盈利能力下降，偿债压力有所加大；此外，公
司在建项目“年处理 10 万吨再生盐制烧碱项目”总投资 9.39亿元，预计公司将面临一定的资本支出压力，若投产后
市场供需格局发生较大变动，可能存在收益不及预期风险。
公司面临一定的安全生产和环保风险。随着双碳目标提出，国家环保政策趋严，环保支出压力加大，且公司部分产
品属于危险化学品，面临着生产经营可能发生安全事故、生产过程中产生的“三废”等对生态环境产生损害的问题。未来展望
中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们认为，公司具备区位优势，周边客户资源丰富，且综合能耗较低，能
够带来一定的成本优势，经营风险和财务风险相对稳定。
同业比较（单位：亿元、万吨、天、%）
指标 镇洋发展 中泰化学 北元集团 新疆天业 氯碱化工 新金路
总资产 32.71 770.25 145.21 205.26 118.05 26.21
营业收入 28.99 301.23 100.78 111.56 81.85 20.37
净利润 1.91 -12.83 2.31 0.68 8.28 -0.60
销售毛利率 12.99 16.43 12.92 11.26 17.95 12.69
资产负债率 40.95 63.59 19.87 54.55 26.45 46.68
调整后净营业周期 9.18 33.87 -0.24 -67.33 -28.62 25.60
烧碱产量 38.44 155.86 90.18 78.79 114.55 17.27
烧碱收入 9.92