招商轮船:-招商轮船:投资者关系活动记录表-20250625kk(1)

证券代码：601872 证券简称：招商轮船
招商轮船投资者关系活动记录表
□特定对象调研 □分析师会议
□媒体采访 □业绩说明会
投资者关系 □新闻发布会 □路演活动
活动类别 □现场交流 √ 电话会议
□投资策略会 □其他
参与单位 申万宏源研究所以及华夏基金、大成基金、中欧基金等 70 家机
名称 构投资者
时 间 2025 年 6 月 25 日
地 点 进门财经线上会议
上市公司
参加人员 董事会秘书孔康
姓名
1.油运业务：
石油需求总量视角偏乐观，中东货源方面，OPEC 退出自愿减产
的增量预计主要在 Q3 体现，乐观预计在 7 月中下旬货盘上就可
投资者关 能开始体现，中观看 8、9 月也能放量。美湾货源方面，主流机
系活动主 构预测大西洋盆地整体产量今年增加 130 万桶/日。市场结构层
要内容介 面，伊朗敏感油仍值得关注，Kpler 数据显示近期伊朗加快了出
绍 货。从运价角度，当前影子船队从马来西亚到远东一趟的运费
约 600 万美金，每桶约 3 美金，远高于非影子市场船队的运
价。当前伊朗石油出口量对合规 VLCC 需求的压制比较厉害，伊
以冲突走向仍是最值得关注的因素。船价层面，VLCC 二手船价

年初既已经止跌回稳。油价层面，期限结构看，贴水已经走
平，原油何时转为升水对 VLCC 市场较重要。
长期来看市场仍担心远期有效运力不足。27-30 年 VLCC 有效运
力及可供船台增量较少，远期供给可能不足，租赁市场的租家
结构可以印证，部分大石油公司和大型贸易商对远期运力存在
焦虑。
总体看，供需结构的变化趋势和资产价格均对油轮运费市场有
坚实支撑。
2.干散货运情况：
总体看来，对下半年运价保持乐观态度。1、西非增产拉动需
求。西芒杜预计年底发货，明年发运量稳定攀升，预计 28 年达
1.2 亿吨出口，叠加铝土矿现存 1.5 亿吨与 4 千万吨增量，西非
总出口量将达 3 亿吨左右，与巴西体量相当，相当于多出了一
条航线，预计 Capesize（好望角型散货船）租金具有较好的弹
性。2、中东等地缘局势因素和环保约束导致全球船舶使用效率
下降，区域运输产生风险溢价。3、中东和俄乌有重建需求，因
战争而推迟的出货也将带来粮食和矿产的局部热点。
3.集运情况：
亚洲区域内货量增长较快，尤其是区域内消费促进对货量增
长。从货物流向看，东北亚产品供应链延伸至东南亚以及东南
亚本地消费增长的趋势带动运距和需求均提升。上半年运价整
体较稳，近期受到季节性波动以及区域内运力的增加影响，运
价有所压力。但适航船队运力总体有限，区域内运力投放增长
可控。总体来看，2025 年上半年逐月收入保持稳定，Q3 原价预
计季节性回落承压，Q4 进入旺季预计景气度仍较高。
4. 问答环节
问题 1：请问当前油轮高运价会贡献在 Q2 还是 Q3 的业绩？
孔康 答 ：谢谢您的提问。
近期市场风险溢价提升，部分做货窗口提前，现在做的很多货
都是 7 月中下旬的，所以业绩主要在 Q3 体现。建议不要过于关
注高频的现货运价，适当关注期租市场和资产价格走势坚挺。

问题 2：请问欧盟和英国的制裁跟美国有何区别？
孔康 答 ：感谢提问，目前油轮相关制裁欧盟英国的没有美国
OFAC 制裁严厉。欧美英国的制裁主要限制进入港口和获得金融
海事相关服务，对贸易链本身的制裁力度和效果没有美国 OFAC
制裁那么明显。
问题 3：请问以伊冲突后，影子市场恢复的节奏以及对合规市
场的影响如何判断？
孔康 答 ：被美国制裁的 VLCC 中 60%以上是 20 岁以上的超老龄
船舶，90%以上是 15 岁以上老龄船舶。之前看到专业机构分析
认为如果制裁取消，伊朗 38 条 VLCC 中或有 12 条可以较快完成
合规市场规范回到市场，其他 26 条其中部分或需要 6-18 个月
进行改造升级后进入市场，部分估计改变用途或拆解。受到船
龄和适航状况、环保等各种限制，老旧船的运营效率和竞争力
通常是很差的。