天原股份:宜宾天原集团股份有限公司2025年跟踪评级报告

宜宾天原集团股份有限公司
2025 年跟踪评级报告
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联合〔2025〕5320 号
联合资信评估股份有限公司通过对宜宾天原集团股份有限公司主体及其相关债券的信用状况进行跟踪分析和评估，确定维持宜宾天原集团股份有限公司主体长期信用等级为 AA+，维持“25 天原 K1”信用等级为 AAA，评级展望为稳定。
特此公告
联合资信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二五年六月二十五日
声 明
一、本报告是联合资信基于评级方法和评级程序得出的截至发表之日的
独立意见陈述，未受任何机构或个人影响。评级结论及相关分析为联合资信
基于相关信息和资料对评级对象所发表的前瞻性观点，而非对评级对象的事
实陈述或鉴证意见。联合资信有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真
实、客观、公正的原则。鉴于信用评级工作特性及受客观条件影响，本报告
在资料信息获取、评级方法与模型、未来事项预测评估等方面存在局限性。
二、本报告系联合资信接受宜宾天原集团股份有限公司（以下简称“该
公司”）委托所出具，除因本次评级事项联合资信与该公司构成评级委托关
系外，联合资信、评级人员与该公司不存在任何影响评级行为独立、客观、
公正的关联关系。
三、本报告引用的资料主要由该公司或第三方相关主体提供，联合资信
履行了必要的尽职调查义务，但对引用资料的真实性、准确性和完整性不作
任何保证。联合资信合理采信其他专业机构出具的专业意见，但联合资信不
对专业机构出具的专业意见承担任何责任。
四、本次跟踪评级结果自本报告出具之日起至相应债券到期兑付日有
效；根据跟踪评级的结论，在有效期内评级结果有可能发生变化。联合资信
保留对评级结果予以调整、更新、终止与撤销的权利。
五、本报告所含评级结论和相关分析不构成任何投资或财务建议，并且
不应当被视为购买、出售或持有任何金融产品的推荐意见或保证。
六、本报告不能取代任何机构或个人的专业判断，联合资信不对任何机
构或个人因使用本报告及评级结果而导致的任何损失负责。
七、本报告所列示的主体评级及相关债券或证券的跟踪评级结果，不得
用于其他债券或证券的发行活动。
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明条款。

宜宾天原集团股份有限公司
2025 年跟踪评级报告
项 目 本次评级结果 上次评级结果 本次评级时间
宜宾天原集团股份有限公司 AA+/稳定 AA+/稳定
宜宾发展控股集团有限公司 AAA/稳定 AAA/稳定 2025/06/25
25 天原 K1 AAA/稳定 AAA/稳定
评级观点 宜宾天原集团股份有限公司（以下简称“公司”）为我国西南地区最大的氯碱化工上市企业，跟踪期内，
公司管理较为规范，区域竞争力仍强。经营方面，公司氯碱化工基础较好，且一体化经营具备一定协同效应，
但受行业下行影响，2024 年该板块整体效益有所下降；同期，公司大力拓展产业链，重点发展新能源和新材料
产业，已对公司收入形成有效补充，但当期新能源尚处于拓展期，该业务毛利亏损；受部分产品价差倒挂影响，
公司主动缩减供应链业务规模和苯乙烯原料购销规模，导致公司收入同比下降。此外，公司布局煤炭、电石、
磷矿等上游资源，用以提高公司综合竞争力，但受开采条件和产品价格波动影响，当前成本控制作用有限。2025
年一季度，受益于综合成本降幅明显以及部分产品价格回升，公司经营业绩有所向好。财务方面，公司整体资
产结构变化不大，货币资金较为充裕；但由于业务规模扩张以及投资需求增加，公司债务规模增长快，且由于
化工行业景气度趋弱，公司经营亏损导致权益规模有所下降，公司整体债务负担有所加重。同期，公司收入实
现质量良好，但由于收入和利润同比下降，经营获现水平有所趋弱。需关注公司经营业绩波动对其偿债能力的
不利影响。公司股东宜宾发展控股集团有限公司（以下简称“宜宾发展”）为宜宾市最大及最重要的国有资本
投融资及综合运营管理平台，公司为其重要的化工业务平台，综合考虑股东支持情况，公司整体偿债能力很强。
公司经营现金和 EBITDA 对“25 天原 K1”本金保障能力尚可。此外，股东宜宾发展为“25 天原 K1”提供
全额无条件且不可撤销的连带责任保证担保，可有效提升其偿债安全性。
个体调整：无。
外部支持调整：股东支持。
评级展望 在股东支持下，公司坚持“一体两翼”战略布局，在稳固氯碱化工基础上，重点发展以锂电池正极材料为
核心产品的新能源产业和以氯化法钛白粉和高分子新材料为核心产品的新材料产业。在建项目投产将有助于公
司产业链延伸，加强成本控制能力，提升综合竞争力。公司信用状况有望保持稳定。
可能引致评级上调的敏感性因素：业务规模明显扩大且产业间保持良好协同效应，并带动公司盈利能力的
持续提升。
可能引致评级下调的敏感性因素：产品价格持续下跌以致公司经营严重亏损；新产业项目投资明显加重公
司偿债压力，但项目建成投产后的经营效益显着不及预期。
优势
公司产业协同发展，在西南地区优势明显。公司基于多年氯碱产业基础，形成“煤－电石－氯碱化工－钛化工”上下游一体化
循环产业模式，已为西南最大的氯碱化工企业；同时，公司依托马边磷矿资源并结合高钛渣项目副产铁，构建“磷矿－黄磷－
磷酸－磷酸铁－磷酸铁锂”上下游一体化循环产业模式，已逐步形成“资源能源－基础化工产品－新能源电池材料及化工新材
料”为一体的循环经济产业链。此外，公司为国内 5 家以氯化法生产钛白粉的企业之一，工艺符合行业发展方向，且产品质量
优良。
持续获得有力的外部支持。公司股东宜宾发展为宜宾市最大及最重要的国有资本投融资及综合运营管理平台，可为公司提供资
金支持，并为本期公司债券提供全额无条件且不可撤销的连带责任保证担保。此外，公司厂区搬迁及项目投资获得政府补助规
模较大。
跟踪评级报告 | 1
所处行业周期性强，2024 年公司经营亏损。受市场供需波动影响，2024 年，公司主要氯碱产品价格下降，且新增新能源业务
仍处于产能爬坡和市场拓展期，当期毛利亏损；此外，由于资产减值损失增加以及投资收益减少，公司 2024 年利润总额亏损
5.00 亿元。
债务负担有所加重且短期债务占比偏高。跟踪期内，公司债务规模快速增长，且由于经营亏损导致权益规模下降，公司债务负
担有所加重。截至 2025 年 3 月底，公司资产负债率和全部债务资本化比率分别为 62.21%和 57.52%；全部债务 103.37 亿元，
其中 1 年内到期债务占 68.32%。
本次评级使用的评级方法、模型、打分表及结果
评级方法 化工企业信用评级方法 V4.0.202208 2024 年底公司资产构成
评级模型 化工企业主体信用评级模型（打分表） V4.0.202208
评价内容 评价结果 风险因素 评价要素 评价结果
经营环境 宏观和区域风险 2
行业风险 3
经营风险 C 基础素质 3
自身竞争力 企业管理 2
经营分析 2
资产质量 2
现金流 盈利能力 6
财务风险 F3 现金流量 4
资本结构 2
偿债能力 3
指示评级 a+
个体调整因素：-- -- 2024 年公司收入构成
个体信用等级 a+
外部支持调整因素：股东支持 +3
评级结果