福莱新材:浙江福莱新材料股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告

浙江福莱新材料股份有限公司相关债券 2025 年跟踪评级报告中鹏信评【2025】跟踪第【219】号 01

信用评级报告声明
除因本次评级事项本评级机构与评级对象构成委托关系外，本评级机构及评级从业人员与评级对象不存在任何足以影响评级行为独立、客观、公正的关联关系。
本评级机构与评级从业人员已履行尽职调查义务，有充分理由保证所出具的评级报告遵循了真实、客观、公正原则，但不对评级对象及其相关方提供或已正式对外公布信息的合法性、真实性、准确性和完整性作任何保证。
本评级机构依据内部信用评级标准和工作程序对评级结果作出独立判断，不受任何组织或个人的影响。本评级报告观点仅为本评级机构对评级对象信用状况的个体意见，不作为购买、出售、持有任何证券的建议。本评级机构不对任何机构或个人因使用本评级报告及评级结果而导致的任何损失负责。
本次评级结果自本评级报告所注明日期起生效，有效期为被评证券的存续期。同时，本评级机构已对受评对象的跟踪评级事项做出了明确安排，并有权在被评证券存续期间变更信用评级。本评级机构提醒报告使用者应及时登陆本公司网站关注被评证券信用评级的变化情况。
本评级报告版权归本评级机构所有，未经授权不得修改、复制、转载和出售。除委托评级合同约定外，未经本评级机构书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动或其他用途。
中证鹏元资信评估股份有限公司

浙江福莱新材料股份有限公司相关债券2025年跟踪评级报告
评级结果 评级观点
本次评级 上次评级 本次等级的评定是考虑到：浙江福莱新材料股份有限公司（以下简
称“福莱新材”或“公司”，股票代码“605488.SH”）具备规模化
主体信用等级 A+ A+ 的喷墨打印材料生产制造能力及产品多样化优势，跟踪期内公司主
评级展望 稳定 稳定 要产品产能继续提升，产销量保持增长，烟台基地建成后有望成为
福新转债 A+ A+ 公司另一个重要生产基地，且本期债券转股一定程度提升了公司资
本实力。同时中证鹏元也关注到，当前公司仍处于产能扩张阶段，
财务杠杆水平或进一步上升，新增产能或面临消化风险，2024 年受
益于搬迁补偿收益，净利润增长明显，但经营现金流表现弱化；此
外，公司为部分小微经销商客户提供担保，面临一定坏账及或有负
债风险。
评级日期 公司主要财务数据及指标（单位：亿元）
项目 2025.3 2024 2023 2022
2025 年 06 月 24 日 总资产 35.89 35.04 28.91 18.62
归母所有者权益 15.49 14.25 12.71 10.48
总债务 15.75 15.44 11.79 5.71
营业收入 6.03 25.41 21.31 19.01
净利润 0.35 1.22 0.69 0.75
经营活动现金流净额 -0.20 -0.07 0.88 0.20
净债务/EBITDA -- 6.53 4.33 0.37
EBITDA 利息保障倍数 -- 4.26 2.83 61.52
总债务/总资本 49.23% 50.70% 46.90% 33.96%
FFO/净债务 -- 6.65% 10.02% 156.52%
EBITDA 利润率 -- 6.70% 5.82% 5.49%
总资产回报率 -- 5.37% 3.41% 4.55%
速动比率 0.87 0.88 1.12 1.63
联系方式 现金短期债务比 0.55 0.55 1.03 1.47
销售毛利率 15.99% 13.38% 13.44% 12.84%
项目负责人：宋晨阳 资产负债率 54.75% 57.13% 53.83% 40.35%
songchy@cspengyuan.com 资料来源：公司 2022-2024 年审计报告及未经审计的 2025 年 1-3 月财务报表，中证鹏
元整理
项目组成员：马琳丽
mall@cspengyuan.com
评级总监：
联系电话：0755-82872897
正面
跟踪期内主要产品产能继续提升，产销量继续增长。截至 2024 年末，公司广告喷墨打印材料及标签标识印刷材料年
生产能力分别达到 9.00 亿平方米和 8.80 亿平方米，产能规模有所扩大；2024 年上述材料的产量分别增长 6.77%、
23.21%，销量分别增长 11.30%、21.32%，公司在喷墨打印材料细分行业具有一定规模优势，且主要产品的产能利用
率维持高水平；截至 2024 年末，公司在烟台厂区建设的项目累计投资超过 10 亿元，建成后有望成为公司另一个重
要生产基地。
跟踪期内本期债券转股一定程度上提升了公司资本实力。2024 年 1 月-2025 年 3 月本期债券累计转股数量为
14,755,827 股，累计转股金额为 2.00 亿元，截至 2025 年 3 月末，可转债余额下降至 1.12 亿元，归母所有者权益增加
至 15.49 亿元，本期债券转股一定程度充实了公司的资本实力。
关注
扩产周期下公司总债务增长较快，偿债压力有所上升。目前公司仍处于产能扩张期，截至 2024 年末，公司主要在建
项目尚需投资仍有一定规模，虽已通过募集资金解决部分项目资金需求，但对外部融资依赖程度较高，2024 年公司
总债务规模增至 15.44 亿元，同比增长 30.96%，由于负债规模扩张，2024 年末公司资产负债率、总债务/总资本均有
所上升，净债务规模亦有所扩大，偿债压力有所上升；此外虽然公司在建项目烟台富利厂区项目、烟台分公司福莱
新型材料项目的主要产品在新兴领域有较为广泛的应用前景，但整体新增产能较大，项目建成后产能能否有效消化
有待观察。
搬迁补偿收益对盈利贡献明显，新增产能投入后，经营现金流表现有所弱化。2024 年公司实现净利润 1.22 亿元，其
中包含收到的搬迁补偿 1.02 亿元，扣除该项资产处置收益后，公司利润水平同比略有下降，主业盈利能力有所下降，
因烟台富利公司产能释放、库存增加等原因，当期经营现金流转为净流出；虽然 2024 年主要原材料价格较为平稳，
未对公司形成较大的成本压力，但公司产品价格调整与原材料价格变动在时间上存在一定的滞后性，若遇原材料快
速上涨，则盈利仍存在下滑风险。
公司为部分中小微经销商客户提供担保，面临坏账及或有负债风险。公司客户分散且集中度较低，但其中小微经销
商占比高，抗风险能力弱；同时，2024 年末公司应收账款继续上升至 5.18 亿元，需关注其中小微经销商客户可能存
在的坏账风险；同期末，公司存在对该类客户的担保余额 2,084.94 万元，虽有反担保措施，但考虑到该类客户抗风
险能力一般，仍面临或有负债风险。
未来展望
公司在喷墨打印材料细分行业具有一定规模、产品优势及市场认可度，主要产品产能利用率高，烟台基地建成后有
望成为公司另一个重要生产基地，预计公司业务具有一定持续性。综合考虑，中证鹏元给予公司稳定的信用评级展
望。
同业比较（单位：亿元）
指标 斯迪克 纳尔股份 福莱新材
（300806.SZ） （002825.SZ） （605488.SH）
总资产 76.40 25.54 35.04
营业收入 26.91 19.00 25.41